化工行业周报:尿素继续反弹,反转还未到来

投资建议:2014Q1 化工行业营收同比增长9.4%,仍处于低位徘徊;净利润同比增长22.8%,小幅反弹,主要受益于环保压力下部分子行业毛利率的改善。建议关注竞争优势显著、增长确定性高、估值优势明显的公司,推荐1)产品差异化程度高、农化服务能力强、现金流充裕的复合肥龙头:金正大。2)彩色碳粉销量持续上升,技术平台横向延伸积极拓展蓝宝石CMP 业务的鼎龙股份。3)民爆行业加速整合,订单充裕的爆破服务领域龙头:宏大爆破;另,长期关注混合所有制改革有望提升公司估值的中国石化。

本周综述:本周油价整体涨后趋稳。WTI/Brent 原油分别收于106.43/115.01 美元/桶,供给端:美国原油库存跌幅超出预期,伊拉克局势不稳;需求端:中美日三大石油消费国经济数据向好。成品油调价:截至6 月20 日,国内成品油价格变化率为1.5%,下一次调价时间预计为6 月23 日24 时。尿素价格持续反弹,今年尿素企业开工率一直维持在71%~74%的较低水平,国内尿素产量已连续3 个月同比下降,今年上半年尿素实际新增产能160 万吨,而退出产能达230 万吨,总产能减少。因价格波动频繁,流通企业谨慎操作,当前经销商库存量同比下降了30%。随着尿素用肥旺季来临、出口低关税窗口期将临、上半年总产能下降、工业需求增长,加上新建产能预期延期投产,下半年有望好转,但反转还未到来。

价格监测:本周检测的75 种重要大宗商品价格中,21 种上涨,39 种持平,13 种下跌,大宗商品整体持稳。WTI 原油下降0.09%,Brent 原油上涨1.8%,天然气现货收于4.65 美元,上涨3.3%。化工品涨幅前三:尿素大颗粒(美国海湾 FOB),7.6%;涤纶短纤(华东),5.9%;HDPE(上海 薄膜级),5.0%;化工品跌幅前三:BDO(华东市场 散水),-12%;液氯(华东),-7.5%;原盐(山东),-5.9%。

市场表现:本周化工板块指数下跌-2.80%,相对收益率为-0.98%;子行业除维纶(3.73%)、玻纤(0.47%)和粘胶(0.27%)小幅上涨外,其余板块皆大幅下跌;以TTM 整体法估值计算,目前化工板块估值15倍PE,与近三年均值相当,化工板块相对A 股(剔除金融股)的溢价率为-13.55%。