化工行业周报:制冷剂需求旺季来临,关注季节性机会

投资要点

投资建议:2014Q1化工行业营收同比增长9.4%,仍处于低位徘徊;净利润同比增长22.8%,小幅反弹,主要受益于环保压力下部分子行业毛利率的改善。建议关注竞争优势显著、增长确定性高、估值优势明显的公司,推荐1)产品差异化程度高、农化服务能力强、现金流充裕的复合肥龙头:金正大。2)染料行业景气度高,且价格再度上涨,管理层参与增发长期看好公司成长:浙江龙盛。3)民爆行业加速整合,订单充裕的爆破服务领域龙头:宏大爆破;另,长期关注混合所有制改革有望提升公司估值的中国石化。

本周综述:本周利好因素占据上风,国际原油持续上涨,欧美价差较上周拉宽。WTI/Brent原油分别收于101.50/110.44美元/桶,供给端:利比亚原油出口不会受到重大影响,乌克兰虽然地缘局势紧张,但不是原油重要生产国和出口国;需求端:美国石油需求增加。成品油调价:截至15日,国内成品油价格变化率为0.47%,下一次调价时间预计为23日24时。本周国内制冷剂R22由于生产配额限制,及副产品盐酸的滞销,主力厂家开工多维持中低负荷,价格继续高位拉涨,2014年年内涨幅达到48%,而终端空调仍处需求旺季,加之成本面坚挺上行,商家心态坚挺,预计后市稳中上涨。R22虽然属于限制淘汰类制冷剂,但仍是主流市场R410A新型制冷剂的关键原材料,以R22为基础的整个制冷剂的市场规模并不会萎缩,建议关注氟化工产业链完整及受益于产品价格上涨,带来Q2盈利能力积极改善的巨化股份。

价格监测:本周检测的75种重要大宗商品价格中,18种上涨,35种持平,22种下跌。WTI原油上涨1.2%,Brent原油上涨2.2%,天然气现货收于4.35美元,下跌8.6%。化工品涨幅前三:R22(巨化股份),9.5%;PO(华东),7.8%;AA(华东),7.2%;化工品跌幅前三:天然气(HenryHub),-8.6%;尿素大颗粒(美国海湾FOB),-8.0%;MAP(金河55%粉状),-5.3%。

市场表现:本周化工指数上涨0.18%,相对收益率为-0.38%;化工子行业氟化工及制冷剂、石油贸易和磷化工及磷酸盐板块涨幅居前,分别上涨6.99%、4.07%和3.83%;以TTM整体法估值计算,目前化工板块估值14.8倍PE,略低于近三年15倍的平均PE,化工板块相对A股(剔除金融股)溢价率为-12.79%。