海外经济专题研究之二:如果希腊退欧

近期希腊债务风波持续发酵。由于希腊的改革计划一直未令其债权人满意,市场预期欧元集团在本周的会议上不会批准向希腊发放此前救助协议中的贷款,因此希腊政府的资金很有可能在近期告罄,债务违约乃至退欧的风险随之加大。那么,此次希腊债务危机症在何处?如果希腊退欧会怎样?此轮希腊债务风波将何去何从?本篇报告试就上述问题作深入探讨。

一、此次希腊债务风波症在何处?

此次希腊债务风波的核心问题就在于在于:希腊政府资金告急,却不愿按条件更严苛的“旧协议”借钱,而是希望按条件更宽松、经济更能承受的“新协议”获得融资支持;但“三驾马车”坚持按照“旧协议”借款给希腊,目的是避免向本国民众和其他边缘国家释放不利信号,即重债国能通过政治要挟,获得更宽松的救助条件。

二、如果希腊退欧会怎样?

如果市场目前担心的最极端情况发生,即希腊因债务违约而退出欧元区,我们认为其退出存在两种方式:一是通过公投自愿退出;二是被欧盟委员会驱逐出欧元区。在退欧之后希腊将不可避免地导致本国同时出现货币危机和系统性银行危机,从历史经验来看,希腊经济很有可能在危机后陷入严重的滞胀;而希腊退欧对于欧元区实体经济的冲击则极其有限,欧央行很有可能通过扩大QE规模来缓解恢复市场对于欧元区经济复苏的信心。

三、此轮希腊债务风波将何去何从?

由于退欧对希腊自身的伤害远胜于欧元区带来的损失,因此不到万不得已,希腊政府不会选择这一“不可置信威胁”。现有救助计划仍有可能在希腊政府资金告罄前被批准。而在救助计划4个月到期后,三驾马车将再度延长救助计划以帮助希腊度过融资难关,希腊左翼激进联盟政府待政权稳固,及希腊经济逐步改善缓和民众反对情绪后,渐进推进改革,以换取“三驾马车”的进一步支持。