金属及采矿:稀土首次覆盖-看好稀土永磁/催化材料;强力买入中科三环

供给端因素推动价格分化,中重稀土价格仍将维持在高位

稀土供给端当前面临中国南方离子型中重稀土非法产能难遏制,海外轻稀土产能陆续释放的压力;需求端我们仍看好稀土新材料领域,特别是稀土催化剂市场及钕铁硼永磁材料需求将继续快速增长。我们预计2014-2015年中国非法产能治理将使中重稀土供给放缓;轻稀土继续面临产能过剩压力。我们预测2014年镧铈和镨钕价格将分别下跌15%和7%,2015年新增产能较高的成本支撑价格维持稳定。我们认为中重稀土基本面趋好将推动2014/2015年价格同比上涨10%/10%。

更看好下游稀土新材料领域:稀土催化/永磁材料产业将快速发展

我们认为汽车尾气、工业废气治理将提升稀土催化材料企业价值。中国城市私车拥有量的快速增长及持续遭遇的雾霾天气有望推动稀土催化材料产业爆发式增长,我们预计2014/2015年中国国产汽车尾气催化剂市场规模将达到1,423/1,919万升,分别增长39%/35%。从海外汽车尾气净化催化材料企业的成长经验中我们得出,市场份额增长有望帮助公司提升市值。

我们预计稀土价格波动性减小将推动钕铁硼产业更健康发展:(1)新能源汽车发展将是钕铁硼永磁材料新增需求的主要来源;(2)风电等新能源产业发展推动钕铁硼永磁体需求继续增长;(3)变频空调高端化趋势可能使国内空调龙头企业采用钕铁硼永磁体模式。国内钕铁硼产业竞争将更加激烈,但钕铁硼高端化发展趋势也使技术领先的龙头企业更受益。

投资观点:强力买入中科三环、买入贵研铂业

我们首次覆盖中科三环给予买入评级,并加入亚太强力买入名单。公司为全球第二大钕铁硼永磁材料制造商,中国新能源汽车发展的推进及海外经济复苏将使作为龙头企业的中科三环更加受益。我们首次覆盖贵研铂业给予买入评级,公司是国内汽车尾气净化催化剂制造的领先企业,2014/2015年中国柴油车和汽油车尾气排放标准将逐步提升,公司高性能稀土基汽车尾气净化产能将扩张至400万升,将提高汽车催化剂市场份额,从而推动净利润快速增长。

我们首次覆盖宁波韵升、包钢稀土和五矿稀土给予中性评级。我们认为2014-

2015年稀土价格趋势及环保投入的增加将使上游资源类企业净利润增长有限。