环保行业:“超跌两会预期”成就反弹

事项:3月3日,环保板块大幅反弹。我们在周报中推荐的雪迪龙、龙净环保涨停,先河环保上涨超过9%,盛运股份涨6%,新纶科技涨5%。

平安观点:

前期超跌提供反弹空间。

上周,华北地区遭遇最长雾霾重污染,同时遭遇“雾霾”的还有资本市场。平安环保指数大幅下跌6.35%,35 家样本公司无一上涨。值得关注的是,上周的大幅下跌使环保板块估值溢价显著下降。截止上周五,平安环保板块市盈率为43.74 倍,是全部A 股的3.87 倍,估值溢价水平为半年以来最低值。近期,上市公司陆续公布了业绩快报或年报,多数公司业绩兑现,在手订单情况良好,2014 年的业绩表现依旧乐观。因此,我们提出环保板块继续下调的空间十分有限,上周的超跌带来充足的反弹空间和极佳的配置时机。

“环保”成两会最大热点,后市继续看好。

在全国29 个省份已经发布2014 年政府工作报告中,“雾霾”成为仅次于“改革”的第二大热词。而近期某门户网站统计的数据显示,“环保”更是超过“改革”,成为2014 年两会上民众关注的最大热点。回顾去年的“两会”热点和后续环保工作,可以发现一些“两会”上的热点议题取得了显著的进展,如完善垃圾电价政策、提高脱硝电价补贴等。今年的“两会”,在环保领域仍有多个议题值得关注,包括:进一步加强监管和环境质量第三方监测;推行环境设施市场化和污染第三方治理;推进环保领域的价格改革,包括生物质电价、污水处理价格、污泥处理价格;以及加强农村污染治理等。我们对两会期间的环保板块走势保持乐观。

维持行业“强于大市”评级。

2013 年,受连续爆发的重雾霾污染影响,环保领域“严政策”和“高投入”预期强烈。

进入2014 年,我们认为在政策层面应适当降低预期。2 月份环保部官员在会议上曾提出将着力解决损害群众健康的突出环境问题,抓紧编制《水污染防治行动计划》和《土壤环境保护和污染治理行动计划》;但考虑到在土壤污染、大型水域污染等领域,国内明显缺少治理经验,且资金和模式等瓶颈问题短期难以解决,我们认为上述政策年内出台的可能性不大。

相比新政出台,加强过往政策的贯彻落实意义更大。“环境监管不力”是当前最为群众诟病、也是最影响环保投入效果的症结,加强环境监管是2014 年最迫切的任务。国内环境立法情况不甚理想(多数领域标准有待更新或者立法空缺),加强监管的任务更多地落在监测环节,因此我们继续看好环境监测行业,继续看好先河环保、雪迪龙和天瑞仪器。同时,由于环保行业进入门槛有限、竞争加剧,我们继续看好订单充足的细分行业龙头,推荐标的包括:龙净环保、盛运股份、中电环保、维尔利。在个人防护领域,继续看好新纶科技。

风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑,政策落实情况不达预期。