化工行业行业:中石化重组成品油销售板块,央企改革将引发市场新一轮主题性投资

事件:油气改革春风扑面而来,中石化19日发布公告宣布董事会通过议案,同意在对中国石化(600028.SH)油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组,同时引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。社会和民营资本持股比例将根据市场情况确定。董事会授权董事长可以在社会和民营资本持股比例不超过30%的情况下确定投资者、持股比例、参股条款和条件方案,并组织实施参股方案;签署交易文件及相关其他文件,并办理与前述事项相关的审批、登记、备案、披露等程序。

点评:我们认为该事件具有历史性意义,油气改革将写入史册。我们认为第一轮国企改革正式开始,这轮改革以国资改革带动,发展混合所有制。竞争型行业的国企改革空间更大,目前主题投资机会来临,这一主题投资机会有望由点及面,再次燃烧蔓延。

第一、央企试水打破垄断,引入改革提升效率,国企改革决心强烈。中石化将油品销售业务板块这种盈利能力相对较强的业务进行改革,充分贯彻了十八届三中全会改革精神(《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中对应7、8、10条):将从垄断性特许经营领域改革,引入民营资本,通过混合所有制形式为民营资本投资拓宽渠道,提高国有垄断企业竞争效率。

第二、成品油环节作为竞争性业务环节放开,推进公共资源配置市场化,具有示范意义。在整个石油石化业务中,油品销售是竞争性业务,盈利状况比较好。中国石化吸引社会和民营资本参股这一业务,有利于放大国有经济的影响。同时,通过引入社会和民营资本,对于提高国有企业经营效率,完善内部治理也将发挥积极作用。

第三、中石化将成品油业务改革,国企改革大刀阔斧,新政新气象值得期待。中石化成品油销售业务在中石化主营业务中,盈利能力较强,资产回报率较高,该业务板块拥有完善的成品油销售网络,按照加油站数量计,是中国最大、世界第二大成品油供应商。到2013年底,销售业务板块拥有自营加油(气)站30532座。成品油管线超过1万公里,储存设施的总库容约1500万立方米。从2012年中石化年报显示,成品油营销及分销板块当年实现经营收益427亿吨。央企先动先行,再由中央到地方,此轮深化改革才能落到实处,才能对中国经济改革产生深远的影响。

投资建议:此轮将以主题性投资机会为主,引发一系列由央企改革预期到地方国企改革进一步深化的链锁式效应。我们认为中石化资产重新估值具有增值空间,目前估值低建议关注;中石化下属上市公司值得投资,推荐四川美丰(000731.SZ)。油品升级相关股票板块具有投资机会,重点推荐海越股份(600387.SH),页岩气开发有望突破,国内页岩气相关标的重点关注。最后建议可关注前期改革预期较强的另一油气改革重磅标的,中国石油(601857.SH)。