环保:估值压力释放,污水与固废处理产业景气度高

上周板块表现

上周(14.01.20-14.01.24)环保板块上涨5.46%,其中大气污染治理板块上涨4.47%,污水处理板块上涨4.84%,固废处理板块上涨6.26%,工业节能板块上涨5.20%,环境监测板块上涨11.78%。上证综指上周上涨2.47%,深证成指上涨4.12%,沪深300上涨3.08%,中小板指上涨4.88%,创业板指上涨6.37%。

本周行业观点

经过一轮密集的业绩预告,环保板块的“业绩预期vs估值压力”在股价的波动中告一段落。虽然部分公司的业绩增速低于预期,但是从经营数据本身看(抛开市场预期和赋予估值看基本面),重点公司仍然保持着收入、利润、订单的快速增长。(请见下文的重点公司公告分析) 管中窥豹,环保产业在产业生命周期中仍处于快速发展阶段,这也是我们在2014年依然看好环保行业的基础。在行业处于上升期时,“订单-收入-利润-市场预期-估值”呈现脉冲式的调整与平衡,但尚未改变趋势。我们认为,改变趋势的因素必然是细分行业拐点陆续出现,也就是从“快速成长期”向“成熟期”过渡(市场渗透率、财务杠杆与融资环境、产业链环节全面转向运营,E→EPC→BT→BOT→全面运营)。 目前看,污水、固废处理产业链景气度高,仍在快速发展期,继续推荐。土壤修复、海水淡化等领域仍在技术进步和商业模式探索阶段,处于生命周期初始阶段,密切关注。

本周行业热点

1月23日,国家发改委印发了《重点流域水污染防治项目管理暂行办法》的通知。

(1)中央对环保项目投资的补贴方式更加明确、补贴力度大幅增加。相比2011年版的通知,本办法规定,中央补助投资优先支持污水和垃圾处理项目建设,对于规划内污水和垃圾处理类项目较少或已基本完成项目建设的湖库,中央补助投资可适当支持。

(2)重点流域地区的污水和垃圾处理项目建设进度将加快。重点流域是指淮河、海河、辽河、太湖、巢湖、滇池、黄河中上游、松花江、丹江口库区及上游、环渤海和三峡库区及其上游等流域。市政环保项目的建设运营以往主要是地方政府在主导,近年来由于地方财政压力不断增加,很多项目的建设进度相应拖后,引入社会资本投资环保项目是发展趋势。社会资本主要以BOT的项目模式进行投资运营,如果这些项目能够得到中央财政的投资补贴,社会资本将更有动力地加快项目建设。

(3)业务范围在重点流域地区的环保设备和工程公司将最先受益。污水处理直接受益标的有:碧水源、津膜科技、中电环保、维尔利等;垃圾处理直接受益标的有:桑德环境、盛运股份等。受益。对做投资运营的环保公司来说,中央投资补贴可以减少公司项目资金的占用,公司可以撬动起更多的项目,同时在后期运营中,总体投资收益水平将比原来没有补贴条件下要高的多。

投资建议:我们继续看好水处理产业链(膜技术的应用)和固废处理产业链(垃圾发电、餐厨垃圾处理),关注土壤修复、海水淡化等新兴领域的技术进步和商业模式探索。推荐组合:中电环保、桑德环境、碧水源、维尔利。关注永清环保。