机械行业:中国铁路总公司2014年资本开支6300亿元;同比降幅主要来自基建

中国铁路总公司将于2014年投资人民币6,300亿元

中国铁路总公司于1月9日召开2014年度工作会议。央视报道其计划在2014年投资人民币6,300亿元,投产新线6,600公里。中国铁路总公司2013年的实际支出为人民币6,640亿元(达到了原计划的6,600亿元目标),新铺设铁路5,586公里(包括1,672公里的高铁新线)。

支出计划低于预期,可能来自基建领域

中国铁路总公司新公布的2014年资本开支计划较2013年/我们的2014年预测低5%/9%;尽管铁路基建/设备采购的比重尚不知晓,但我们认为低于预期的原因可能主要来自基建而非设备。我们预计,继2013年的两轮动车组招标之后,铁路设备交付的步伐将于2014年加快——我们预测2014中国南车和中国北车可能向中国铁路总公司共交付约350列标准列动车组,高于2013年交付的约250列标准列(同比增长40%)。同时我们也指出,中国铁路总公司可能会像2012/13年那样,在年中提高资本开支计划。央视新闻报道中国铁路总公司正计划“于2014年加快推进铁路投融资体制改革”,我们认为其可能积极寻求来自国企及社会资金的外部融资用于铁路建设。

与建设企业相比更看好设备制造商;中国北车仍是首选股

与铁路建设相比,我们依然看好铁路设备制造板块,因为:1)铁路设备订单往往在建设周期(铁路通常为3-4年)的最后一年发出——而2014/15年是铁路竣工高峰(图表1);设备制造商将受益于交付的加速;2)我们预计维修/维护收入将随着铁路装备保有量的上升而扩张。

中国北车(强力买入)仍是我们的首选股,基于EV/GCI/CROCI的12个月目标价格为人民币6.2元;我们还建议买入中国铁建A股。

铁路设备行业的主要风险:1)中国铁路总公司的订单高于/低于预期;2)毛利率高于/低于预期。

铁路建设行业的主要风险:1)中国铁路总公司的订单高于/低于预期;2)房地产开发收入增长高于/低于预期。