三元催化剂行业专题报告:雾霾治理打开汽车尾气净化需求空间

催化剂是汽车尾气处理的核心要素。机动车的内燃机因燃料燃烧不完全,其排气成份含有一氧化碳(CO)、碳氢化合物(HC)、氮氧化合物(NOx)、铅化合物、硫化合物等有害气体。三元催化剂是机动车尾气三元催化转化器里使用的催化剂,用于对机动车尾气在排放前进行催化转化,同时对CO、HC、NOx分别氧化,将有害气体还原为对人体健康无害的二氧化碳(CO2)、氮气(N2)和水蒸气(H2O),是较为理想的机动车尾气催化剂。

汽车尾气催化剂竞争格局正在发生衍变。三元催化剂市场主要被国外企业垄断,国内三元催化剂市占率低,产业化进程正不断加快,进口替代步伐逐渐加快。

世界较大的汽车尾气催化剂生产厂商主要有美国安格(被巴斯夫收购),庄信万丰,优美科和德尔福等,产量占整个市场95%左右,国内汽车厂80%催化剂从这些厂家采购。随着国内催化剂厂商研发能力提高以及工业化水平不断加快,国内主要自主品牌主机厂采用的催化剂目前正逐步由国际大公司主导向国内厂商过渡,国内厂商占比上升至50%左右大气污染治理将打开汽车尾气净化需求空间。雾霾天气频发,汽车尾气治理重要性凸显。近两年来,我国大气污染形势严峻,全国多地雾霾天气频发,以可吸入微粒物、细微粒物(PM2.5)为特征的污染问题日益突出。据统计,机动车污染已成为我国空气污染的重要来源,是造成灰霾、光化学烟雾污染的重要原因。随着我国机动车保有量的迅速增长,机动车尾气治理的重要性越发严重。

环保政策加码,对于大气治理的重要性更加明确。《大气污染防治行动计划》发布,特别提出了强化移动源污染防治及具体措施,有望激发汽车尾气催化剂市场需求迅速增长。

车用尿素市场需求潜力巨大。柴油车尾气净化市场具有较大的市场空间,受制于油品供应瓶颈,排放标准远落后于欧洲,汽油国五标准公布,油品质量升级将带动柴油车国Ⅳ排放标准提前执行。SCR方案在国Ⅳ柴油车尾气排放处理系统中更具优势。由于车用尿素作为SCR方案的必备产品,随着SCR体系的广泛推广车用尿素的用量将一同提升,需求量有望达400-700万吨。由于国四标准尚未在全国强制推行,目前国四只有10个试点城市必须要求加车用尿素,导致车用尿素蓝海市场尚未打开。我们预计排放升级即将进入兑现期。进入国四阶段国内车用尿素的蓝海市场有望被逐渐打开。

建议关注:四川美丰(000731.SZ)。战略性布局车用尿素,公司将逐步转型为环保型公司。公司设立了全资子公司主营车用尿素等业务,目前公司的车用尿素产能为60万吨车用尿素溶液,并完成两项企业标准的制订,参与国家标准制订,获得四项专利授权,形成了具有自主知识产权的核心技术。在市场开拓初期渠道为王的行业特点,与大股东中石化进行渠道合作,公司竞争优势凸显。

预计公司2013~2015年EPS分别为0.40元、0.88元、1.25元,对应12月31日收盘价,动态PE为25倍、11倍、8倍,给予公司“买入”评级。