银行业:降准-降社会融资成本

投资要点:

中国人民银行决定,自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上,为进一步增强金融机构支持结构调整的能力,加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度,自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点,并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平;对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

经济下行压力加大促货币政策持续宽松。目前经济下行压力加大,一季度GDP增速仅为7%,触及全年增长目标下限区域,且无缓解迹象;3月PMI数据等指标也继续偏弱,虽然小幅回升至50.1%,但3月PMI一般高于全年均值,季节调整后PMI显示企业景气度依然处于下滑通道中;一季度社会融资规模比去年同期下降了8949亿元,规模收缩明显。因此为缓解下半年经济调控压力,2季度有必要加大政策放松力度。

经过前期的降准降息,社会融资总成本仍然偏高,2015年央行连续五次下调了7D逆回购利率10bp,降至3.35%,但长期利率均有不同幅度的上升,债市利率也较年初略有反弹,且最重要的贷款成本仍维持在6%以上的高位,大于实体经济的可接受水平,继续宽松有现实必要。同时,外汇占款情况仍不乐观,前三个月新增外汇占款分别为-1083亿元、-221亿元、-2307亿元,连续3个月负增长,基础货币投放的压力依然较大。

降准力度超过市场预期。此次降准普降1个百分点,力度超过市场预期,以2014年末金融机构各项存款余额及城商行、农商行、农业发展银行存款规模测算,本次降准预计将释放1.5万亿资金,对银行盈利构成正面贡献,预计盈利增厚在1.5%左右。

目前银行板块估值偏低,此次降准短期内将提升银行估值空间,但根据近期国务院会议和克强总理调研工行国开行情况来来看,未来将通过规范中间业务收费等政策降低社会融资成本,促进银行反哺实体经济,中期看对银行业绩增长形成压力。