中青旅:借助遨游网转型升级,景区复制潜力大

公司动态事项:

中青旅(600138)发布2014年业绩:公司2014年实现营业收入106.07亿元,同比增长13.86%,归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长48.85%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.67亿元,同比增长42.51%;2014年公司每股收益为0.53元(全面摊薄为0.50元);公司2014年分配方案为每10股派现1元(含税)。

事项点评:

旅游主业持续增长,乌镇持股比例增加助推净利润快速增长

公司2014年全年实现合并营业收入106.07亿元,同比增长13.86%,其中旅游主业营收79.34亿元,同比增长11.47%;实现净利润3.64亿元,同比增长48.85%,因公司对乌镇旅游的持股比例增加,助推了净利润的快速增长。

旅行社业务致力转型升级,遨游网+旅游生态圈布局谋全面互联网化2014年公司旅游产品服务收入45.39亿元,同比增长7.15%;公司旅行社业务以遨游网为龙头构建旅游生态圈,促进线下业务的转型升级,公司继续按照观光旅游、休闲度假、会展业务、商旅管理四大商业模式专业化发展,并正式进军高端旅游业务。除传统旅行社业务外,公司会展业务持续发展,会展公司业绩再创新高,实现会展业务收入20.69亿元,同比增长16%,实现净利润5407万元,同比增长11.61%;会展公司的博览会产业、体育产业等新兴市场战略布局也初见成效。

在线上业务方面,2014年是遨游网战略升级,启动平台化、网络化、移动化建设的第一年,市场份额进一步扩大、多项经营数据实现高速增长;未来公司将继续坚持以遨游网为龙头、致力于线上线下协同发展的O2O模式,谋求旅游主业的全面互联网化。

乌镇景区业绩持续增长,古北水镇客流超预期

2014年乌镇景区全年营收9.67亿元,同比增长25.72%,实现净利润3.11亿元,同比增9.9%;全年累计接待游客692.6万人次,同比增长21.69%,其中东栅接待游客365.7万人次,同比增17.22%,西栅接待游客326.9万人次,同比增27.12%。乌镇景区继续保持快速发展良好态势,且由于首届世界互联网大会和第二届乌镇戏剧节的成功举办,乌镇的品牌知名度和市场影响力再度提升。以乌镇旅游为主题投资的濮院项目前期工作也正在积极推进。

古北水镇景区于2014年开始运营,开业首年客流97.6万人次,近百万的客流量超出预期。古北水镇全年实现总营收1.97亿元,净利润1.16亿元,扣除对古北房地产公司投资收益后亏损4055万元。古北水镇后期发展潜力很大。

投资建议:

维持“谨慎增持”评级

公司传统旅行社业务将借助“遨游网+”的旅游生态圈布局推进线上线下的O2O融合;乌镇作为华东地区品牌休闲度假景区,将直接受益于迪士尼开园;古北水镇作为类乌镇模式的复制,运营首年客流即超预期,未来具有较大的增长潜力。我们预计公司2015年、2016年每股收益为0.61元和0.82元,对应动态市盈率分别为42.60倍和32.01倍;维持其“谨慎增持”评级。