房地产行业:降准加速填平价值洼地

1.事件。

4 月19 日央行发布通知,自2015 年4 月20 日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点。

2.我们的分析与判断。

(一)三月投资数据加速下行是降准出台的重要背景。

上周房地产行业数据前端和终端数据表现差别较大,销售表现较好,投资完成额累计增速由2 月的10.4%下降到8.5%,土地购置面积累计增速由2 月的-31.7%进一步下降到-32.4%。地产投资数据有加速下行的趋势,这是此次降准出台的重要背景。印证了我们三月底提出的“地产行业基本面和政策面进入良性循环轨道”的判断,后续如果行业基本面不达预期还会引发进一步的积极政策。

(二)基本面呈现终端热前端冷的局面,长效制度或可期。

从周度成交来看,地产销售数据确实在改善。而且重点城市的销量向好已然传导到更大的区域,从全国的数据可以看出。年初我们就判断重点城市销量和销售额表现将明显超过14 年,全国数据与去年差不多。销量方面我们并不担忧,但是目前投资意愿偏弱的问题还是没得到解决,我们预计针对库存去化、土地制度改革的重大制度可能会在二季度出台,以提振行业投资的积极性。

(三)降准强化板块向好走势,价值洼地将被加速填平。

这次降准力度超出预期,流动性宽松趋势进一步强化,有助于行业基本面的进一步改善。从周度数据来看,基本面还在持续走强,预计到5 月份看不到消极的数据。目前地产板块估值整体来看依然便宜,牛市背景下估值洼地将被填平,降准可起到加速的作用。我们在2 月份就提出市场终会消灭10 倍PE 以下股票的判断,目前正逐渐得到印证。

3、投资建议。

我们推荐世联行、华侨城、保利、万科、南国置业、深物业、云南城投和中粮地产。

4、风险提示。

基本面改善持续性低于预期。