中华包装控股:快速增长的区域性大型包装企业

中华包装控股是专业的包装产品一站式解决方案提供企业。公司向客户提供设计、制造及印刷纸包装产品的一站式解决方案。公司具优势的产品包括不同大小、形状及设计的柔印纸箱及柯式印刷纸箱。公司的生产基地位于江西省,是江西省大型包装企业之一,主要客户位于江西省、少部分位于福建及湖北。公司客户分别隶属食品饮料、玻璃、陶瓷、金属制品、化学产品、竹制品等行业。公司的附属公司获得高新技术企业资格,于2014年起三年内企业所得税税率为15%。

产能扩充促进业绩快速增长。公司于2014年业绩快速增长,营业收入增长28.3%,净利润增长40%。公司的产能增长推动了业绩的快速增长。在2014年港交所上市后,公司利用募集资金进行产能扩张,在江西生产基地新建4条生产线(2条印刷纸箱生产线、1条瓦楞纸板生产线及1条石头纸造纸生产线)。公司年产能已达到9250万平方米瓦楞纸板、1.85亿平方米瓦楞纸板包装产品及5000万平方米石头纸。由于新增生产线均于8月及年底投产,将于2015年首次贡献全年产量,预计将促进15年营业收入的快速增长。

石头纸原创性产品潜力巨大。石头纸是一种新型环保材料,可替代部分功能性纸张、专业性纸张及大部分塑料包装物,成本低、且可降解减少白色污染。石头纸是以石灰石矿产资源为主要原材料,能节省大量的林木资源。公司于2013年8月进行石头纸箱商业销售,是国内首个实现石头纸箱商业销售的包装公司。目前公司的石头纸产能为5000万平方米。石头纸虽然是公司的新业务,但具有显著的成本及环保优势,客户接受度较高。石头纸生产线在去年底投产后,产能利用率已达到6成以上。公司也在积极的进行市场推广,预期石头纸将为公司的业绩增长增加动力。

寻找潜在收购机会扩阔产品种类及拓展客户。为加速企业发展并引入新产品及技术,公司也在积极寻找潜在的优质收购目标。公司目前向客户提供的包装产品以纸箱为主,可通过收购引入新的包装类产品,例如利乐无菌包装等,进而为客户提供更多种类的服务,增加客户粘性。同时公司只有一个位于江西省的生产基地,通过收购能进一步扩展公司产品的地理覆盖范围。通过收购也能够实现客户共享,进一步打开市场空间。

投资建议:公司2014年收入同比增长28.3%至4.9亿元人民币,净利润增长40%至0.62亿元人民币。2014年EPS为0.078元人民币,按目前价格0.99元港币计算,PE为10.2倍。而公司产能扩张及石头纸新业务具前景,如能收购优质企业,利于提升公司估值。建议投资者关注。

风险提示:石头纸纸箱市场拓展速度慢于预期;对所收购企业整合效果不达预期。