兴业银行:应上升至全局战略高度理解、上调目标价至30元

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据中新网报道,福建自贸试验区将于4月21日上午10点举行揭牌仪式。2015年启动实施重点试验项目91项,涉及投资管理、贸易监管、金融开放、法治保障、市场监管等方面。目前已启动实施65项重点改革项目,拟在挂牌当天对外公布实施的有30项。福建自贸区总体方案的关键词是“对台”和“一带一路”。

《中国(福建)自由贸易试验区总体方案》亦在4月20日由国务院发布,与银行相关的热点条款包括:1)探索在自贸试验区内设立单独领取牌照的专业金融托管服务机构,允许自贸试验区内银行和支付机构、托管机构与境外银行和支付机构开展跨境支付合作。2)研究探索自贸试验区内金融机构向境外转让人民币资产、销售人民币理财产品,多渠道探索跨境资金流动。3)推动两岸金融合作先行先试,包括允许自贸区内银行与台湾同业开展跨境人民币借款,支持在自贸试验区设立两岸合资银行等金融机构,支持两岸银行业在自贸试验区内进行相关股权投资合作,允许符合条件的台资金融机构在自贸试验区内新设立2家两岸合资的全牌照证券公司,大陆股东不限于证券公司。

评论

兴业银行–不应被忽视的自贸区核心受益者、福建金控平台主体、对台金融合作主阵地,上调目标价至30元:作为福建省最大、最重要的省属金融国资企业,兴业银行不仅肩负着将自身打造为福建金控平台主体的重任,在自贸区诸多金融领域开放创新的措施中,在辐射台湾、强化对台合作的历史使命中,银行业金融机构是不可或缺的核心参与者,兴业银行的作用不仅不应被忽视,市场对其的认识和理解更是应当从福建省的范围上升至全局性和战略性的高度。责任与机遇并存,我们预计今年兴业银行在业务部门分拆、更加市场化体制机制的引进、非银业务拓展以及经营牌照上的潜在突破将对其业绩增长和估值水平带来巨大正面影响。上调目标价至30元,股价空间54%,对应2.1倍15年PB和10.9倍15年PE,维持“买入”评级,重申A股银行组合首选。

兴业不只有动人的故事,更有十分优秀的公司素质:我们认为,兴业银行的核心优势在于其市场化的经营理念、对商业机会的敏锐嗅觉以及极强的战略执行力,受此推动,该行非常成功地抓住了过去十多年中出现的不同领域和不同阶段的重大商业机会,同时为下一个十年的新变化做了有效的调整和充分的准备,具体表现为:1)该行同业和金融市场业务比重远超同业,在利率市场化的大背景下,其占比更高的已经市场化定价的资产和负债结构n近年来,兴业一直被“赚利润、丢估值”的怪圈所困扰,核心原因在于其大量的创新型业务、投行化业务以及非标资产业务并不被市场认可,兴业是此类业务发展的先锋,尽管利润丰厚,但市场基于对地方债务以及房地产行业中长期前景的焦虑并未给予兴业应有的估值。因此,尽管兴业创新活跃、收入和利润增速均保持行业前列,但相对A股银行板块并未出现估值溢价。43号文出台后,地方债务和非标资产扩张的传统模式已经停止,融资阳光化、透明化的大趋势已经确立,管理层亦在投资者交流中表示,兴业已经在PPP等新兴业务模式的探索上有所建树。我们相信,过去利润丰厚但相对不透明的非标业务带给兴业“赚利润、丢估值”的怪圈已经破除,与该行创新能力、业务水平以及成长性相适应的估值溢价回归趋势确立。

综合化经营优势显著,15-16年利润增速行业领先:兴业银行旗下目前已有信托、租赁、基金、期货等牌照,目前尚缺保险牌照以及具备多数股权的券商牌照。兴业综合化经营优势非常显著,13年末兴业国际信托的信托资产规模居全行业第二,其持有少数股权的华福证券资管规模居行业前列,兴业银行自身的资产托管业务规模已突破3.8万亿(1H14),互联网基因清晰的银银平台已连接3.3万个银行网点,超过四大行中网点最多的农行。预计兴业15、16年归属股东净利润同比增长10.9%和11.4%,盈利增速行业领先。

再次重申A股银行板块配置时机已至,首推招行、兴业,次推光大、平安:4月20日,A股银行板块交易在7.3倍15年PE和1.1倍15年PB,上半年板块PB回到1.5倍只是非常保守的第一步。为银行不断开窗的大周期已经开启,银行不只有拖市价值,更有全市场最大的预期差。未来已无未知利空,而未知利好的范围、力度和形式并未被市场广泛认知,今年银行板块将迎来直接提升PE中枢式的上涨。首推:1)招商银行:凤凰涅槃、零售银行王者归来,目标价28元(对应1.8倍15年PB、57%上涨空间)。2)兴业银行:自贸区核心受益者、福建金控平台主体、对台金融合作主阵地,目标价30元(对应2.1倍15年PB、54%上涨空间)。次推:光大银行、平安银行。