众生药业:主业稳健增长,期待并购提速

报告摘要:

公司公布2015年一季度报告,营收3.26亿元,同比增21.68%;归母净利润6488万元,同比增26.64%;扣非后归母净利润6156万元,同比增20.94%;EPS0.18元,同比增28.57%。预计2015年1-6月净利润变动区间为1.40亿元至1.64亿元,同比增长20%-40%。公司业绩维持稳健增长,符合预期。

公司核心产品复方血栓通胶囊目前在在北京、上海、广东等多个省份基药招标中顺利中标。目前一半以上省份仍然没有完成基药招标,未来随着各个省份基药招标的继续展开,复方血栓通胶囊有望保持持续放量的趋势。公司产品线梯队合理,二线产品脑栓通胶囊入选广东和重庆的基药增补目录,众生丸进入广东基药增补目录,未来也有望受益于基药采购的逐渐落实。

从成本端看,至今年三月为止,120头三七价格仍然维持在130元/千克的低位,与历史高位750元/公斤相差甚远,原材料成本下降有力推动了公司利润上行。由于三七一般为三年生,预计短期内三七价格很难反弹,公司将持续受益。

公司内生增长稳健,同时积极进行外延拓展。公司先后收购广东八达制药、益康中药和凌晟药业,在冻干粉针剂领域、中药饮片、中药种植和原料生产方面进行布局。本次收购先强药业,又大大增强公司在化学药制剂领域的实力。通过整合各种内外部资源,公司有望实现快速增长。

投资建议:不考虑先强药业并表,我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.76元、0.94元、1.14元。假定先强药业今年下半年并表,按照承诺业绩测算,则公司2015、2016、2017年备考EPS分别为0.86元、1.20元、1.45元,目前价格对应的PE分别为30倍、21倍、18倍。维持“买入”评级。

风险提示:原材料大幅涨价,资产重组失败,承诺业绩不达预期。