策略周报:降准利好利率敏感型行业,警惕大盘冲高回落风险

展望本周行情,我们认为消息层面上虽然利好大于利空,但应警惕监管层限制疯牛行情以及获利盘了结风险。具体来看,1.证监会上周五打压两融:周五(4.17)中证协、中基协、上交所、深交所等四部门联合发文鼓励机构开展融券业务,同时不得开展任何形式的场外股票配资和伞形信托。消息公布后新加坡50指数暴跌,我们认为,管理层态度或已经发生实质性改变,连同证监会主席去申万调研后发表的提示风险,其实这表明了证监会的基调,就是“希望慢牛和健康牛,只要出现不符合监管层的疯牛,管理层就会出手。”这对于市场预期的影响非常重要;2.证监会出面否认打压股市。周六(4.18)中国证监会新闻发言人邓舸接受采访称,“证券业协会等四家自律组织联合发布的通知,是落实新“国九条”要求的举措,目的是促进融资融券业务平衡发展,健全市场交易机制,维护市场稳定健康发展,不是所谓的鼓励卖空,更非打压股市,请正确理解”。证监会此次此刻出面澄清主要目的是为避免出现类似“530惨案”的发生,同时表明中长期仍然需要股市慢牛来支撑实体经济复苏的态度,对于缓解市场情绪有好处;3.央行降准1个百分点。央行降准时点整体上符合预期,不过1个百分点的幅度超过市场预期,一方面,降准利好股债,尤其是对于利率较为敏感的银行、地产和非银行金融,1个点的降准将释放约1.3万亿资金,缓解银行加速大类资产配置向股市倾斜,股市或出现“水涨船高”的短期效应。另一方面,降准也是一把双刃剑,历史上存准率一次下调1个百分点只出现过一次,在2008年的11月,央行这次放大招说明实体经济确实已经相当差了,稳增长政策必须加力,后续宽松节奏和力度有望加强。

对于本周的走势,我们认为前期在降准的刺激下,股市或出现冲高走势,不过考虑到监管层对于“疯牛”的态度以及短期快速上涨所累积的获利盘,需要警惕资金借助降准利好出货的风险,国家最希望看到大盘在4500-4000点构筑箱体运行,修复好指标再次向上节奏更佳。

中长期来看,慢牛的核心逻辑没有变化。未来慢牛的逻辑仍然是股市流动性向好和改革提升风险偏好,流动性方面,大类资产配置调整仍在缓慢进行,人民币虽然相对美元短期贬值,但是有效汇率依然强势,如果未来流动性宽松能够顺利传导至实体经济,周期类蓝筹仍将享有估值提升的盛宴;估值方面,本届政府改革的决心和执行力仍然较强,同时资本市场作为经济结构调整重要平台的定位也不会动摇。

行业配置方面,我们建议可以从三个角度考虑:1.配置对于利率较为敏感的周期股。降准利好利率敏感性较高的地产、银行和资源类股票,同时当前本次降准结合近期公开市场上频繁下调逆回购利率,可视作是央行货币政策放松节奏加快、力度加强的信号。一季度实际利率必然受PPI拖累继续走高,制造业投资下滑加速,这令利率下调的紧迫性显著提升,预计二季度将再次降息,这将进一步利好这些行业;2.业绩较为确定且在上证50占比较大的券商、保险:券商、保险和医药是一季报最为确定的品种,同时随着市场成交量的加大和股市赚钱效应的提升,非银行金融业绩将持续稳定地增加,与此同时,当前上证50期指较现货溢价,而中证500期货较现货则出现折价,未来二八转换以及小盘挤泡沫将利好上证50标的股。