策略周报:坚守牛市,把握轮涨机会

市场回顾:大票跑赢小票

上周,A股市场行情产生分化,上证综指加速上行,全周上涨6.27%,报收4287.30点,周中已突破4300点一线;深证成指宽幅震荡,全周累计涨幅仅0.97%;二者周线均实现六连阳。中小创板块走弱,中小板指全周下跌0.90%,结束九周连涨;创业板指全周下跌3.48%,终结十周连升。沪深两市成交额全周内维持高位,周五单日成交达1.50万亿元人民币。

“多事”之周

周末消息面多空交织,重磅政策轮番出台,在当前敏感的市场点位上,不断冲击甚至颠覆投资者对于后市行情的判断。首先是证监会联合证券投资基金业协会、上交所、深交所联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,支持专业机构投资者参与融券交易,扩大融券券源。该消息出台后被市场普遍解读为证监会在鼓励做空,打压股市,海外A股指数期货率先反映,一日暴跌6%。但我们认为,虽然该举措显现了监管层对当前市场单边急涨行情的担忧,有“洒水降温”之意图,但我们认为,这对融券规模的放大并不会产生立竿见影的效果,当前市场尚不具备大规模做空的氛围与条件。而证监会也于周六紧急辟谣:规范两融业务并非打压股市,不要误解误读;这也反映了监管层仍在小心呵护A股的“慢牛”格局,对两融的严管实属合理之举,管控风险利于行情走的更健康、更长远。

周日央行再放大招,下调存款准备金率1个百分点,力度有超预期,乐观估计,将向市场释放逾万亿规模的资金,对股市形成重磅利好。虽然回顾历来降准后首日市场表现不一,下跌概率反而略高;但我们认为,在短期的波动过后,宽裕的资金面终将推动股指继续发力上行,再创新高。

综合来讲,周末消息面对市场的影响中性偏利多,市场分歧的加大会加剧短期市场的波动,风险度将有所提升,但这不足以扭转市场中期上行趋势。投资者可借震荡期逢低吸纳优质蓝筹,踏空者也可择机“补票”上车。

坚守牛市,把握轮涨机会

我们认为,在(1)货币政策引导无风险利率下行,(2)稳增长、强改革政策推动经济基本面与企业盈利改善、加强估值修复与提升预期,(3)做大做强股权融资市场已上升为国家意志,以及(4)大类资产配置转向股市、各路增量资金跑步入市这几大逻辑的支撑下,本轮牛市远未走完。当然,市场的波动幅度也在不断加剧,这时风吹草动对投资者的情绪面难免会造成一定的冲击。但市场中并未出现足以扭转大趋势的事件或信号,过于谨慎的降仓操作可能会使投资者失去宝贵的低位筹码,并面临更大的被逼空的风险。因此,我们仍建议维持仓位在八成以上。

牛市行至中段,行业、风格间将更多地体现为轮涨格局。中小创板块上涨动力来源于互联网、新兴产业的巨大想象空间;而经济下行压力下政策的持续放松、国资改革、反腐等措施下企业经营效率、传统产业的转型升级则为一、二线蓝筹股打开估值修复与提升的空间。就短期来看,低估值为市场的主要风向标,前期未涨、滞涨,或有补涨趋势的板块可考虑逢低介入,大盘、中盘蓝筹相比小盘股估值优势明显,更符合当前市场的炒作逻辑;可重点关注大金融、房地产、国防军工、公用事业、食品饮料等行业,尤其看好各版块龙头股、低估值股的表现。如果不想纠结于大小风格上的抉择,则可考虑从主题投资的角度介入,在相关产业链条上精选个股。我们推荐持续跟踪国家长期战略级别的一带一路、京津冀一体化等主题(铁路、基建、核电、建筑工程等),以及直触当前经济痛点的环保、新能源主题,短期尤其要看新能源汽车,大气、水污染治理等题材的表现。