东易日盛2014年年报点评:积极拓展细分领域

业绩描述

营业收入同比增长18.09%,归属上市公司股东净利润同比增长10.13%;经营活动现金流量净额同比大幅下降85.05%。公司总资产同比增长39.6%,归属于上市公司股东净资产同比大幅度增长123.75%。基本每股收益同比下降8.57%,达到每股0.96元。

业绩点评

公开发行股票致使本期资产大幅增长;募集资金注入子公司项目促细分领域发展

公司年内以每股21元公开发行人民币普通股新股24120476股,扣除各项费用后募得资金4.603亿元。此举不仅大幅增加公司的资本公积金,使得公司净资产大幅增长5.14亿元(含部分盈余公积金和利润分配余额),由2013年的4.16亿元增长到9.3亿元,同时,由于公司总负债同比减少0.43亿元,本次资本注入成为公司总资产大幅增长的主要原因。总资产由2013年的11.91亿元增长到16.62亿元,增幅接近40%。

公司募集资金主要用于项目投资建设,包括“东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目、“速美”家居装饰连锁设计馆项目和研发中心建设项目(三项目本期合计投资6481.22万元)。由于公司先前以自有资金已投入项目1.05亿元,本次募集资金将其置换后,累计投资1.599亿元。目前,三项目已投入资金均未达到承诺投资额度,预计2015年将继续运用募集资金进行项目建设。

分析认为,设计馆项目投资与公司成立子公司关系密切。财报显示,母公司于2014年5月先后设立全资子公司北京速美集屋装饰有限公司(简称速美子公司)、北京睿筑国际工程设计有限公司(简称睿筑子公司)和北京东易家装饰设计有限公司(简称东易子公司)。其中,筑睿子公司定位于中国财富阶层住宅需求的顶端品牌,服务于富豪阶层;速美子公司则主要满足中端客户的中小户型住宅装饰需求业务;东易子公司则定位于延伸建筑装饰产业链。设计馆项目即是速美子公司和东易子公司的具体运作业务。公司通过将家装领域进一步细化,分别成立子公司,以设计馆连锁项目作为具体业务单元,发展建筑装饰新业务。

投融资活动引发公司现金流巨幅变动

投资活动现金净流量继续为负,且同比大增1052.59%。融资活动现金净流量转负为正,由2013年的-3726.6千万转为4.03亿元。显然融资活动现金流大增是因为公司公开发行股票引发的融资活动现金流入量巨增。而投资活动现金流净额大幅变动是因为本期以大量自有资金(16.6亿元)及少量募集资金(4.5亿元)共计21.1亿元投资银行理财产品所致。由于大多数理财产品均为当期收回本金,因此投资流入与流出的差额体现为本年未到期理财产品无法收回投资部分,以及成立子公司所投入的资金净流出。

尽管本期三项业务活动现金流出现巨变,但三项综合净金流依然为正。不仅如此,公司连续5年现金及现金等价物净增加额均为正,反映出较强的现金控制能力。

成立投资公司,实现“实业+投资”双轮驱动

报告期内,公司设立全资子公司文景易盛投资有限公司(下称文景投资),实现“实业+投资”双轮驱动的战略任务,持续创新商业模式。文景投资的主要任务在于围绕建筑装饰主营业务,在产业链上下游寻找并购机会,增强公司“产业链竞争”整体优势。分析认为,公司成立投资公司主要从行业特征方面考虑,建筑装饰行业是一个竞争异常激烈的行业,除了来自现有的家装公司的平行竞争外,还包括原本以公装业务为主的装饰公司的强势介入。不仅如此,潜在竞争者还包括上下游环节的公司(如地产商、家居行业公司等)以及跨界整合的企业(如小米公司),这些公司往往以并购方式进入装饰行业。公司在发展实业的基础上成立投资公司,可以选择优质的标的公司进行并购,从而有效增强竞争力。

风险提示

(1)房地产投资增速放缓导致家装行业整体市场需求放缓,从而影响公司盈利;(2)绿色装饰时代来临,材料和人工成本上升将增加公司营业成本;(3)睿筑别墅装修业务和速美家装业务是公司未来新拓展的两类业务,目前尚未取得实质性进展,新市场如不能有效拓展预期将会给公司经营业绩造成不良影响。