债市日评:江苏债发行公告,静待靴子落地

利率品市场观察

周四公开市场操作利率未进一步下降,债券市场高开低走,整体与前一个交易日基本持平。另外,当天江苏省一般政府债共648亿公告2月23日在北京招标,对此债券市场反映仍平淡。

从07年特别国债发行事件,13年三年期央票续作来看,超预期的供给计划的确会影响到市场心态,但是这通常表现为利率冲高回落。而今年来看,从3月13日1万亿置换债发酵算起,供应事件已经导致国债上行14BP,国开上行39BP,对投资者的心态冲击已经发生,而且此次江苏债发行公告也基本无反应。

同时,我们倾向于,1万亿置换债的操作细节也仍可能存在转机。第一种猜测是,中央银行介入到认购过程中,借此机会投放基础货币;第二种猜测是由于此次置换债是用于置换原本存在的地方政府性债务(估计以贷款资产为主),所以在实际操作中,有可能1万亿地方债挤占的不是原有债券投资额度,而是挤占信贷投放额度。

另外,从前几年地方政府债的发行情况来看,事实上地方政府债自发自还市场化程度偏低,发行利率往往参考意义不大。总体而言,我们倾向于,市场对地方政府债券供应的恐惧过度,静待靴子落地。

信用品市场观察

2014年以来,因连续两年业绩亏损暂停交易的公司债,后因扭亏为盈而重新上市的有:11南钢债和11天威债,后续还将迎来12中富01。11南钢债2014年4月28日暂停交易收盘价90元,重新上市时100.1元,11天威债2014年3月10日暂停交易前为82.2元,重新上市时95.9元,持有期收益较可观。

梳理下来,上述几个债券发行人业绩扭亏为盈的情况分别是:

11南钢债,由于钢铁行业整体好转,2014年公司营业收入增长4%,营业成本下降0.6%,产品销售毛利较13年增加12亿元。再加上14年公司资产减值损失减少4亿元,最终第三年实现全年盈利3.7亿元,债券重新上市。

11天威债,2014年盈利主要是因为2013年公司与母公司进行资产置换,剥离了亏损的新能源业务,同时2013年计提的预计负债转回增加营业外收入2600万,处置股权及股票获得投资收益9800万,最终13年实现净利润7600万。同时,实际控制人非公开增发8亿,成为第一大股东。

12中富01,业绩预告2014年营业利润-320万,但归属上市公司股东净利润4587万,2014年公司扭亏为盈主要贡献是营业外收入增加。根据公司三季报,公司通过销售子公司股权和房屋土地营业外收入多增7900万。另外,公司在2014年控股股东发生变化。

总结来看,与非上市公司相比,上市公司因为具备“壳”资源价值,一般公司债违约回收率应高于其它非上市公司债券。

转债品市场观察

1、电气转债:最新跟踪评级结果显示,电气转债信用等级为AAA,主体长期信用等级为AAA,均和上次相同。

2、吉视转债:吉视传媒参股的华夏智城有限公司已于近日领取营业执照,该公司业务涵盖了通信基础设施建设、业务平台建设以及WIFI无线长春、长春市移动政务专网、智慧管网系统、电子政务私有云平台等具体项目应用。

3、歌尔转债:歌尔声学拟披露重大事项,17日起停牌。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1506开于97.210,收于97.250,结算价97.215,最高97.290,最低97.070,涨幅0.18%,振幅0.23%,成交8535手,其中外盘4151手,内盘4384手,持仓量36483手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.075元,结算价上涨0.135,成交量下降11679手,持仓量增加456手。另外,10年期国债期货主力合约T1509上涨0.15%。

央行今日公开市场进行100亿元7天期逆回购操作,中标利率3.35%,持平于上次。在新股申购和季度例行缴税等因素影响下,市场对资金面有所担忧,没有继续下调的回购利率令市场有所失望,TF在回购利率公布后快速下行。但在经济基本面疲弱、政策宽松预期和地方债尚未落地等背景下,市场仍倾向于做多,TF收涨。