2015年3月份外贸数据点评:意料中的回落也伤身

事件:

海关总署13日发布数据显示,今年3月我国进出口总值2860亿美元,比去年同期(下同)下降15.0%,其中,出口1445.69亿美元,下降15.0%;进口1414.87亿美元,下降12.7%;贸易顺差30.81亿元,收窄61.47%。

主要观点:

一季度出口过山车,3月进口降幅收窄:3月份,以美元计,出口增长-15.0%,由于2月份的异常增长,因而3月回落是意料之事,但是两位数负增长大大超过预期,对一季度经济增长无疑是伤害;进口下降12.7%,较上月降幅收窄7.8%;贸易顺差30.81亿美元,较上月606.19亿美元大幅收窄,同比降幅61.47%。与去年同期相比,3月出口增速下降8.37%,进口增速下降1.23%。一季度出口过山车,除2月季节性因素外,与外围经济不稳定、人民币升值都有较强的直接关系。

发达经济体共新兴市场一色、一般与加工贸易齐降:在16个主要出口国别和地区中,除印度同比实现较低增速外,其他15个国家和地区增速均较均有不同程度的负增长,即使与历史同期相比,香港和台湾由于2013年的异常增长导致2014年同比大幅下滑外,其他国家除南非降幅收窄外,均有不同程度的萎缩。可以认为经历2月份异常增长后,3月出口的大幅萎缩,折射当前发达经济体与新兴市场同处经济均有不同程度的调整期,在欧洲QE、日本经历宽松加码、美国经济表现分化,发达经济体深刻影响新兴市场经济增长动力,进而影响中国地区出口悉数滑落。从贸易方式看,一般贸易出口增速为-17.1%,加工贸易出口则下降12.9%。

一季度出口增长表现不稳,进口萎缩显需求疲软:一季度进出口累计下降6.3%,出口增长4.7%,进口下降17.6,贸易顺差累计1236.99亿美元。月度表现中高低互现,极不平稳,其中仅2月出口因季节性错位的高增长。1、3月均下滑。一季度出口虽不稳,但实现4.7%的增长速度,较两会指定目标相差不大,相较出口,一季度各月进口维持在两位数负增长,彰显国内需求疲软,特别是制造业需求不旺,但也应注意到,3月进口降幅在大幅收缩,在国内稳增长刺激下,内需有所回暖,仍不足以支撑经济回暖。

经济下行压力超预期,出口不给力增强政策宽松预期:2015年一季度,国内经济下行压力超出预期,尽管经历一系列的稳增长措施,但是仍旧没有显示托底反弹现象,一季度GDP下行,落入7以下概率较大。中央到地方采取措施稳定经济增长预期,遏制外贸的下滑,出口不给力增强政策进一步宽松预期,我们认为,后续的稳增长政策会接踵出台,贸易形势会有所改善,二季度末或是经济转折点。