慈星股份:员工持股计划提振市场信心,业绩拐点速现

1、事件

2014年4月15日晚间,公司公布了《“裕人1号”员工持股计划(草案)》,参加持股计划总人数不超过185人,筹集资金总额上限为13,640万元,涉及的标的股票数量上限为1,400万股,最高不超过公司现有股本总额的2%。

2、我们的分析与判断

(1)员工利益绑定,彰显公司信心

出资比例方面,其他员工出资比例高达89%,董(不包括独董)监高出资比例仅为11%;参与人数方面,其他员工不超过175,董监高不超过10人;在资金来源方面,除员工自筹资金外,公司控股股东宁波裕人可向员工提供不高于其自筹资金金额9倍的无息借款;在股票锁定期方面,安排了12个月、24个月与36个月三个锁定期,减持股份最高比例分别为30%、30%与40%。我们认为,员工持股计划将公司利益与员工利益进行绑定,使二者逐步趋于一致,能充分满足员工持股意愿,一方面能有效降低代理成本,另一方面可极大调动董监高员的积极性,体现公司对未来发展的信心与决心。

(2)业绩拐点,未来逐步向上

员工持股计划以公司未来3年业绩增长目标作为收益分配考核基准:公司2015-2017年净利润分别不低于1.5亿元、2.5亿元、3.5亿元,复合增速超过50%。公司2014年业绩亏损3亿元,不良资产加速剥离,将未来轻松上阵。我们认为,业绩承诺可有效提振市场信心,加速公司业绩拐点出现。“裕人1号”将员工利益绑定,为公司的快速发展插上了腾飞的双翅,公司转亏为盈将加速。

(3)机器人业务前景向好,转型毛衫个性定制互联网+

公司机器人业务有条不紊持续推进,已经取得阶段性胜利:拟收购苏州鼎纳,加大研发机器视觉控制器的力度,完善机器人业务战略布局;芜湖固高的机器人控制器已经实现销售,机器人系统集成团队组建完成并开始承接相关业务,今年预期收入目标为1亿元。

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公司创新商业模式,稳步搭建关于针织毛衫个性化定制平台,通过虚拟试穿系统、电子商务平台与成衣生产自动化实现定制化生产,充分满足客户个性化需求,实现零库存,可有效降低产品成本,增厚产品利润,是互联网与制造业的完美结合,也是工业4.0的应有之义。

我们认为,机器人业务的持续开展与毛衫个性化定制互联网+是公司应对业绩下滑的得力之举,一方面深耕细作机器人业务将为公司带来新的业绩增长点,开辟出一条转亏为盈之路;另一方面公司紧紧抓住了互联网+发展的大好时机,将毛衫业务与互联网有效衔接,形成了毛衫个性化定制平台,完成了商业模式的创新,助力公司发展。

3、投资建议

预计公司2014-2017年EPS分别为-0.30元、0.20元和0.30元,0.45元,对应PE分别为-45倍、68倍、45倍、30倍,维持“谨慎推荐”评级。

投资风险:公司业绩未达标,员工持股计划执行不力;机器人、毛衫定制等新业务可能低于预期