阳光电源:电站续推业绩高增长,全维度布局能源互联网

事项:2014 年公司实现营收30.62 亿元,同比增长44.42%;实现归属于上市公司股东的净利润2.83 亿元,同比增长56.48%;公司拟每10 股派现0.50元(含税)。公司业绩符合预期。

平安观点:

逆变器销量再创新高,光伏电站倍速增长:2014 年公司的光伏逆变器营收达14.3 亿元,同比增长4.5%,毛利率33.4%,同比提升3.2 个百分点。

光伏逆变器国内发货量3.8GW,同比增长8.55%;国外0.4GW,同比增长45%。光伏电站业务营收达15.2 亿元,同比增长近130%,毛利率16.7%,同比提升6.5 个百分点,成为业绩高增长的主要推动。未来公司有望通过定增等方式,进一步向毛利率水平更高的BT、电站持有等领域延伸。

经营性现金流减少,期间费用率持续下降:2014 年公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑约96.5%,主要系4Q14 销售占比全年约54.25%,对应账款大部分将在2015 年确认,影响了公司的经营性现金流。报告期内,公司的期间费用率达11.69%,同比下降0.73 个百分点,其中管理费用同比增长38.63%,主要系研发费用及股权激励摊销费用大幅增长。

携手三星布局储能,能源互联网风鹏正举:公司于11 月与三星SDI 签订《合资合同》,正式进军储能锂离子电池包、变流系统和一体化系统。于近期投资1 亿元设立阳光电动力科技有限公司,加码电动汽车;与阿里巴巴签署战略合作协议,打造光伏电站亐平台,未来公司集光伏、储能、电动汽车及售电于一体的能源互联网全产业链布局,值得期待。

盈利预测与评级:考虑到光伏行业的持续向好(储能、电动汽车营收暂未纳入),我们上调公司15~16 年的盈利预测分别为19%/20%,预计15~16年公司EPS 为0.75 和1.16 元,对应4 月14 日收盘价PE 分别为43.2 和28.0 倍,我们看好公司光伏、储能、电动汽车三位一体的战略先发布局和广阔成长空间,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏装机不及预期;新能源汽车推广不及预期。