佐力药业:产品线不再单一,内生外延双轮驱动

投资要点

乌灵胶囊有望成为10亿元级的重磅大品种

公司独家品种乌灵胶囊,是国内安神补脑类中成药的领先品牌,目前销售规模4亿元,市场占有率约17%,公司产品具有独家性稀缺性,市场竞争格局良好,成长空间巨大,随着公司营销实力的提升,公司产品正由省内向省外扩张、由医院核心科室向其他相关科室扩展,由医院市场向OTC市场发展。我们认为,乌灵胶囊未来有望继续保持快速增长势头,成长为10亿元级的重磅大品种。

收购获得潜力大品种百令片

公司2014年7月通过收购青海珠峰51%的股权,获得类独家品种百令片,百令片是虫草发酵制剂,近年来冬虫夏草由于其稀缺性和功效性,一直受到市场的热捧,市场价格贵如黄金,受此影响,临床功效与冬虫夏草类似的虫草发酵制剂产品过去几年也一直保持快速增长势头,目前华东医药的百令胶囊销售规模已经突破10亿元;青海珠峰的百令片由于上市时间较晚,仅有几千万的销售规模,目前百令片已进入国家医保目录,在10余个省市完成了招标工作,佐力药业完成此次收购后,预计通过公司成熟的销售队伍和优秀的招商代理机制,百令片有望实现快速放量,成为公司继乌灵胶囊之后的又一大明星产品。

外延式并购正成为公司的一项长期发展战略

公司上市以来,主要围绕药用真菌发展业务,主打产品乌灵胶囊占公司总营业收入的90%以上,产品线单一,制约着公司的长远发展,由于依靠自身研发推出新产品,时间周期过长,因此通过外延式并购发展成为公司的一项重大战略;2014年公司先后收购了青海珠峰和浙江凯欣,丰富了公司的产品线和业务领域,显示了公司在外延式扩张方面的决断力和执行力,未来公司仍有望通过外延式并购来不断发展壮大。

盈利预测及估值

我们预测公司2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为1.32亿元、1.65亿元、1.97亿元,对应EPS分别为0.42元、0.52元、0.62元,以当前股价13.98元计算,PE分别为33.4倍、26.7倍、22.4倍。我们看好公司的长期发展前景,给予“买入”评级。