第一创业2015年第07期国债及第09、06、08期进出口行债投标分析

摘要:

铁路货运大幅下滑,料一季度内需不景气。中国铁路总公司4月13日发布消息称,今年一季度,全国铁路货物发送量完成8.7亿吨。官方媒体报道称,这一数据同比下降约9%,其绝对数量回到2010年同期水平。

而据一些铁路局反映,一些地区的铁路货运量甚至退回到了10年前的水平。结合已经公布的外贸数据来看,一季度经济延续探底走势。由于经济内生的增长动力不足,而基建投资对内需的拉动有一定的时滞,楼市新政效果的持续性还有待观察,因此我们仍维持经济弱势的判断。当前政策仍有很大加码的需要。

公开市场利率再度下调带动现券收益率回落。本周二公开市场央行进行了100亿元7天期逆回购操作,中标利率再度下调10bp至3.35%,当天公开市场净回笼100亿元。春节后至今,央行已经五次下调7天期逆回购利率,由春节前的3.85%下调至目前的3.35%,市场的7天回购利率也下行至了当前2.8-2.9%的位置上。从效果来看,前两次下调时逆回购利率均低于市场利率水平,因此引导意义更大;后两次下调时逆回购利率已经高于市场利率水平,因此更是一种顺势而为。从央行公布的数据来看,一季度央行净提供了MLF规模3,700亿元,另外由于目前资金利率水平已经较低,超准水平可能较高,近期全面降准的概率有所下降。

受央行再度下调公开市场利率影响,周二现券收益率也有所下行,上午发行的国开债表现较好。1、3、5、7、10年期品种的中标收益率分别为3.5926%、3.8443%、3.9780%、4.1871%、4.0966%,皆低于前一日二级市场交易水平。

预计本周三(4月15日)上午财政部将发行的2015年第07期国债的中标利率为3.52-3.56%(7年期),本次发行采用混合式招标,预计边际中标利率将高3-5bp。

预计本周三下午进出口行将发行的2015年第09、06、08期金融债的中标收益率分别为3.96-4.00%(3年期)、4.12-4.16%(5年期)、4.30-4.34%(10年期),其中增发的5、10年期品种对应的中标价格分别为100.03-100.21元、99.75-100.07元。