2015年第06-10期国开债投标分析

贸易形势不乐观,稳增长政策亟需加码。4月13日,海关总署公布3月及一季度外贸进出口数据。若按以美元计价的数据来看,3月出口同比增长-15.0%,进口同比增长-12.7%,贸易差额30.8亿美元。1-2月出口由于受春节错位影响,同比出现了较大的波动。而3月的同比基数依然较低(2014年3月同比为-6.6%),因此3月出口负增长显示出口形势不容乐观。这一方面是由于外部需求仍具不确定性,美国、欧洲以及日本等主要出口地的基本面出现反复,尤其是美国3月受天气影响,基本面出现回落拖累就业数据;二是人民币实际有效汇率高企已形成趋势,3月以来人民币兑美元汇率结束贬值趋势,并且止跌回升,拖累出口。

进口方面,虽然国内稳增长政策逐渐加码,但企业补库存行为并不是特别显著,我们判断基建投资对内需的影响仍有滞后,并且大宗商品价格的低迷也拖累了数据表现。总体来看短期内贸易形势并不乐观,稳增长政策亟需加码。

资金面宽松但市场仍担忧稳增长政策加码及基本面回暖。本周一资金面继续维持宽松,月内资金利率继续小幅下行,7天回购利率已下行至2.9%下方。受外贸进出口数据不达预期及资金面宽松影响,现券收益率亦略有下行。不过其下行幅度与基本面的弱势及资金面的宽松程度不相匹配,仍显示市场对于稳增长政策加码及基本面企稳的担忧。应该说目前的市场仍然处于多空胶着的状态。本周将陆续公布3月信贷数据和一季度经济数据,在此之前预计市场仍将保持小幅震荡走势,而一级市场的表现也不会很好。

预计本周二(4月14日)上午国开行将增发行的2015年第06、07、08、09、10期金融债的中标价格分别为100.39-100.42元、100.95-101.06元、100.27-100.44元、99.51-99.75元、100.21-100.53元,对应的中标收益率分别为3.62-3.66%(1年期)、3.85-3.89%(3年期)、4.04-4.08%(5年期)、4.30-4.34%(7年期)、4.15-4.19%(10年期)。