3月金融数据点评:社融规模大幅收窄,4月降准的可能性较大

事件

4月14日,央行公布3月社会融资规模为1.18万亿元,新增人民币贷款1.18万亿元;3月末,M2余额同比增长11.6%,M1余额同比增长2.9%。

点评

1、新增信贷高于预期,基建和房地产贷款增长较快

3月金融机构新增人民币贷款1.18万亿元,同比多增1303亿元,高于市场预期。分部门来看,短期贷款及票据融资新增4191亿元,比去年同期少增754亿元,低于历史同期平均水平;中长期贷款新增5313亿元,比去年同期多增132亿元,表明中长期投资持续发力,基础设施建设等稳增长政策的力度没有减弱。

一季度新增人民币贷款共3.68万亿,显著高于历史同期水平,在央行信贷政策持续宽松的影响下,基建和房地产贷款增长较快。

2、社会融资规模大幅收窄,表外融资进一步下降

3月社会融资规模为1.18万亿元,比上月少1732亿元,比去年同期少9134亿元。从分项结构来看,对实体经济贷款持续下降,新增外币贷款继续收窄;委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资进一步下降,并创2014年10月以来的新低,大量表外业务转移到表内;直接融资规模略有回暖。

一季度社会融资规模为4.61万亿元,比去年同期少8949亿元。在一季度信贷投放积极,显著高于历史同期水平的背景下,社会融资规模大幅收窄,说明增长动能疲弱,经济下行压力依然较大。

3、新增人民币存款持续下降,财政存款投放放缓

3月人民币存款增加2.56万亿元,同比少增1.11万亿元,环比多增2.64万亿元。其中,居民存款增加5970亿元,同比少增7939亿元,非金融企业存款增加1.02万亿元,同比少增7709亿元,存款流失持续增加;财政存款减少3305亿元,同比少减1530亿元,财政投放略有放缓。3月末,金融机构人民币存款余额同比增长10.1%,增速比上月减少0.8个百分点。

4、M2同比增速显著低于预期

3月末M2余额127.53万亿元,同比增长11.6%,增速比上月末低0.9个百分点,比去年同期低0.5个百分点。3月M2增速显著低于市场预期,我们认为一方面是因为近期外资持续流出,3月外汇占款减少2307亿元,同比少增4048亿元,减少了基础货币的供给;另一方面是因为实体经济加杠杆的意愿不强,货币堆积在金融机构和资本市场,派生效用减弱。

3月末M1余额33.72万亿元,同比增长2.9%,增速分别比上月末和去年同期低2.7个和2.5个百分点。

5、宽松政策还将延续,4月降准的可能性较大

一季度经济增长未见明显改善,有效需求不足的矛盾突出,内需和外需均不振,经济下行压力和通缩压力较大,我们预测宽松的货币政策和信贷政策还将延续,4月降准的可能性较大,维持二季度还至少各有一次降准降息的判断。

结论

1、银行信贷投放动力较强,基建和房地产贷款增长较快,一季度新增人民币贷款显著高于历史同期。

2、3月社会融资规模大幅收窄,表外业务持续收缩,直接融资规模略有回暖。

3、外汇占款持续减少,实体经济加杠杆的意愿不强,货币派生效用减弱,3月M2增速显著低于预期。

4、宽松的货币政策和信贷政策还将延续,4月降准的可能性较大,维持二季度还至少各有一次降准降息的判断。