三环集团:手机氧化锆外观件将放量,清洁能源燃料电池远期空间大

核心观点:

1.事件

我们对公司进行持续的跟踪覆盖,除老产品光纤插芯等景气旺盛外,新产品手机氧化锆外观件及清洁能源燃料电池值得关注。

2.我们的分析与判断

(一)传统主业插芯及PKG成为稳增长安全垫

业绩高增长。营收占比最大的插芯业务受到运营商资本开支提振,预计2015年收入增速将达30%左右;PKG陶瓷封装基座已经切入台系晶振市场,并开拓了摄像头模组市场,预计收入增速将达20%左右,明年开始放量,此外,其它陶瓷元件业务稳定增长。

(二)手机氧化锆外观件市场格局好,公司优势大

氧化锆陶瓷外观件主要优势包括,要实现手机NFC及无线充电,手机后盖应采用非金属材质(iphone6虽然具备NFC功能,但是天线设计非常复杂,成本高),而氧化锆不仅是非金属,还可以做到玉石或金属质感,比塑料等更高端;硬度高,耐刮防划,抗摔,比不锈钢轻30%;介电常数是蓝宝石的3倍,信号更灵敏,更适合指纹识别盖板等;成本较低,手机后盖均价可做到100元/片。

全球每年有20亿部手机出货,假定其中10%采用氧化锆陶瓷后盖,则市场空间就有200亿元,而能够参与供货的厂商仅有日本京瓷、中国的三环集团及信柏陶瓷(顺络电子参股)等,进入门槛极高,市场格局好。我们了解到三星手机中NFC手机占比快速提升,预计今年将提升至40%以上,苹果也在手机中开始加入NFC功能。

未来无线充电模块也有可能在手机中成为标配。苹果于2006年8月申请了关于氧化锆陶瓷作为外壳用于手持设备的相关专利,并于2013年再次提交相关专利,其中详细描述了蓝宝石和陶瓷材料共同应用于手机的工艺问题,并考虑用氧化锆作为手机盖板。今年发布的AppleWatch上已经使用了氧化锆陶瓷后盖,如果供应商产能足够的话,不排除手机采用氧化锆陶瓷后盖的可能性。

公司在手机氧化锆陶瓷外观件布局多年,已开始给华为、酷派、OPPO供货,今年起开始有营收贡献,公司目前在南充大幅扩产,预计产能释放后公司将是国内第一大陶瓷后盖供应商,放量可期。

(三)燃料电池远期潜力市场空间将上万亿

公司是国内唯一参与高温固体氧化物燃料电池(SOFC)产业链的厂商。SOFC是采用天然气进行电化学反应用来发电的分布式能源,其发电效率达60%以上,而燃气轮机仅有30%,预计未来用于小区、医院、商场、轮船及美国居民日常用电,潜力市场空间达上万亿。公司是全球SOFC龙头布卢姆能源的电池隔膜板第一供应商。

3.投资建议

预计2014-2016EPS为1.51、1.87、2.24元,维持推荐评级。