汤臣倍健:积极战略转型,打造医疗平台

预计公司2015-2016 年EPS为0.90元、1.16元,对应目前股价PE 分别为47X、37X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,行业仍有增长空间,新品类值得期待,积极拥抱互联网,布局大健康,看好公司并购潜力,维持“推荐”评级。

积极战略转型:公司董事会基于对未来发展的分析,制定了转型战略,整体业务布局由膳食营养补充剂扩展到大健康产业,未来业务生态由汤臣药业板块、广东佰嘉板块、线上业务板块与大健康产业布局构成。(1)汤臣药业板块主营“汤臣倍健”品牌,定位为稳健成长型业务,确定现有销售模式不变,以极具差异化的服务力打造与经销商、连锁店的互生、共生、再生的战略同盟关系。(2)广东佰嘉板块定位为快速成长型业务,通过创新营销模式切入营养品新的细分领域专业品牌业务,包括骨骼健康品类“健力多”品牌与科学贵细药材“无限能”品牌。(3)线上业务板块2015 年将会成立新的线上业务公司,其主要负责运营专供电子商务的营养补充剂新品牌和一些细分领域品牌的线上业务。(4)站在未来产业升级的角度积极布局大健康产业,促进战略升级。以投资参股与合作为主,积极探索与推进移动健康/医疗平台的搭建。

新品类值得期待:公司子公司广东佰嘉2012年推出骨骼健康品类“健力多”,2014 年已进入爆发性增长阶段,表明公司骨骼健康品类已获得消费者的认可,已基本确认单品模式的项目探索成功。公司正在更多城市对“健力多氨糖软骨素钙片”为主的骨骼健康相关产品进行推广,逐步扩大销售区域与销售规模,预计2015 年仍将保持快速增长。2015年计划推出定位于科学贵细药材的“无限能”,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。为了提升公司的服务力,汤臣倍健2014年在全国范围内的部分零售终端开始升级“营养家”网络,试点建立汤臣倍健“营养家会员店”与“营养家健康体验中心”,以会员为中心进一步搭建汤臣倍健营养家会员平台,提升消费者粘性。

拥抱互联网,布局大健康:为了借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点,公司站在未来产业升级的角度积极布局大健康产业,积极探索与推进移动健康/医疗平台的搭建。公司布局大健康理念明朗,参股的深圳倍泰可提供可穿戴设备,监测收集健康数据,移动医疗公司通过平台型产品进行数据转化和衔接服务,同时预计将有线下医院和医生资源整合接入,结合线上医生和营养师的专业建议,将有效提高复购率和交叉购买率,增强用户粘性。公司已经参股深圳倍泰,投资广发信德

健康产业基金,和阿里健康原COO张守川合资成立移动医疗公司,未来公司将继续通过并购、参股来完善平台的搭建,后续动作可期。

激励+并购助力未来成长:公司已经在全资子公司广东佰嘉药业和广东佰悦网络科技有限公司和新成立的医疗公司实现管理层持股,后续其它项目也将参考此方案制定类似或创新的激励机制,项目管理团队持股比例约20-30%,旨在形成以项目公司团队为核心的老板/事业合伙人文化。同时,汤臣倍健积极探索并购,公司投资发展中心一直在公司整体战略指导下,加大专外部专业机构的合作,公司账上现金充足,并购决心强烈,未来在产品、渠道或新业务方面均有并购可能。

风险提示:新品类低于预期;大健康布局低于预期。