航运行业:国企改革预期升温

核心观点:

1.事件

近期市场对航运业的国企改革预期有所上升。

2.我们的分析与判断

航运业的国企改革早已开始

我们在2015年初发布的航运业年度策略中曾经提及:航运业的改革与转型的推进是2015年行业投资的主线之一。在国企改革的大背景下,航运主业持续低迷,为行业提供了自上而下的宏观背景,以及自下而上的改革动力。

事实上,不论是在整合层面,还是转型、新业务开拓层面,航运业的国企改革早已开始。

国企整合预期有所升温

中外运集团与长航集团的整合自2008年就已经开始。2014年,中外运长航与招商轮船合资建立ChinaVLCC并合并经营各自VLCC船队,亦可视为较为成功的改革尝试。

在我们的研究框架中,行业的供需对比/产能利用率以及行业的供给格局变化一直是我们分析基本面的主线。我们认为船东层面的整合有利于行业供给格局的改善。

诚然,管理的整合存在阻力。我们对航运业央企整合的进度、方式及前景无法作出判断。

改革前景值得期待

我们认为航运业的改革前景值得期待:2014年开始,中外运、中远集团及中海集团均尝试开拓业务与电商化相结合;同时,招商局、中远集团及中海集团旗下航运公司亦在积极推进与货主间的长期合作。我们认为“改革”关键词在2015年有望不断为行业带来事件性的催化。

3.投资建议

我们维持对集运子行业中长期的推荐,维持“推荐”中海集运、中国远洋;维持对油运子行业3-6个月的推荐,维持“推荐”招商轮船,“谨慎推荐”中海发展。

4.风险提示

全球航运需求低迷,油价大幅上涨,改革低于预期。