汽车整车行业:SUV是汽车行业的结构性机会

投资要点

SUV 渗透率将由2014年的24%提高到2017年的31%。从国际经验来看,先导市场SUV 渗透率高的国家已经接近40%,我们预计中国2017年有望达到31%。中国SUV 渗透率的进一步提高主要受购买力水平继续提高、增购和换购需求增加、80/90后年轻用户增加以及功能性需求较多等四方面原因推动。

SUV 销量仍有很大增长空间。SUV 渗透率至2017年虽仅增长7%,但是由于2014年销量超过400万,基数较大,因此从绝对量上看,SUV 仍有较大增长空间。预计2015-2017年复合增长率将达到20%,年增销量100万辆,2017年销量超过700万辆。

紧凑型 SUV 是市场需求主体,10-15万价格段小尺寸SUV 份额增长快。2014年紧凑型SUV 占总体市场份额67%,是市场需求的主体。2013和2014年受新产品供给推动,10-15万小型和紧凑型SUV 份额均提高了4个百分点,是份额增长最大的两个细分市场。

SUV 市场竞争日趋激烈,市场集中度将继续下降;不同车系存在明显价格分层,低端向高端的天花板较难打破。由于SUV 市场的快速增长,各车企纷纷进入该细分市场。企业家数由2010年的27家迅速增至2014年的53家,前十市场集中度则由2010年的78%下降到2014年的57%,超过20个百分点。尽管竞争非常激烈,但是各车系存在明显的价格分层,其中自主品牌垄断5-15万元的低价位段,日韩系主导15-25万元中价位段,德美系占据25万以上高价位段,各档次天花板均较难打破。

投资建议:长城汽车、长安汽车和上汽集团直接受益于SUV 市场的快速增长,三家企业市占率均超过10%。长城汽车以SUV 为战略核心,销量占比超过70%,聚焦战略和成本领先战略为其带来强大的盈利能力。长安汽车以小尺寸低价位产品切入SUV 市场,自主品牌和合资品牌联手占领市场。上汽集团以合资品牌为主,产品线完备,具有很强的品牌力、产品力和资金实力,建议重点关注这三家企业。