非银行金融行业:保险资金可投资创业投资基金利好创投行业

事件:

保监会15日公布了印发《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》。

通知的要点首先是明确了险资可以投资创业投资基金。其次对额度进行了界定,要求保险公司在遵守现有权益投资监管比例基础上,投资创业投资基金余额不超过上季末总资产的2%,投资单只基金余额不超过基金发行规模的20%,同时规定单只基金投资单一创业企业的余额不超过基金发行规模的10%。

显著利好创投行业

尽管该通知短期内对保险行业的影响有限,但对创投行业有巨大的促进作用,创投行业的“募投管退”,我们说“退”最重要,而“募”是基础,有充足的资金来源,才能去找项目投资。2%的额度,如用保险行业10月底总资产量9.65万亿元计算,有0.19万亿的巨量资金,而根据清科数据,2013年全年创投机构的募集金额只有69.2亿美元,考虑到未披露数据的情况,创投行业募集金额应在100亿美元左右,折合620亿人民币左右,相对于0.19万亿险资的潜在融资来源非常微小,因此我们说该通知对创投行业显著利好。

投资建议:

我们对创投行业的主要标的鲁信创投的持续推荐中主要讲两个逻辑:一是公司手中项目的价值和公司未来持续投资项目的价值,这里我们采用了类似于保险公司新业务价值的计算方法,《退出渠道扩容助推公司业绩》深度报告中的170亿市值很快被市场认可,我们在路演时强调,报告中采用的计算假设都尽量保守,比如存量项目第三梯队中的IRR假设我们只用了20%,而这一块如果采用目前创投行业平均达到的30%,最终的估值结果会达到200亿以上。

二是创投类公司会持续受到政策利好的推动,无论是IPO注册制的加速、新三板扩容、新三板做市商的扩展、并购市场的持续火热,这些退出渠道的任何刺激性政策的出台,或是好的运行数据的披露,都会引致市场对创投类公司的关注。

风险分析:创投行业项目成功退出的节奏慢于市场预期。