2015年电气设备行业投资策略:投资规模进入平稳增长常态,关注电改、特高压和基建出口

电力投资规模进入平稳增长新常态,关注电改、特高压和基建出口。

2014 年1-10 月电网投资规模与往年基本持平,低于国网年初计划,主要是上半年电网审计和全国用电量增速再下台阶的两方面因素。

预计2015 年电网投资也是稳中略有增的趋势,在投资总量微增的格局下,值得关注新一轮电改将带来配售电侧的市场化放开以及“一丝一带”基础国家战略海外投资计划将加速电力高端装备的出口。

新一轮电改已实质性推进,力图构建市场化的电力交易体系,配用电设备企业有望分羹配售电侧放开的机会。新电改方案采用“放开两头,监管中间”的改革方向,重点将是配售电侧的改革。产业链关系的重构意味着重大机遇:(1)长期从事输配电业务的设备公司获取售电牌照参与售电运营的可能;(2)储能、分布式发电、电动车充电等靠近用户侧的投资会增加;(3)具备集成总包服务的设备企业或有投资承建新建配电网的机会。(4)直购电的大范围放开利好具备成本优势的发电企业,地方能源平台亦在加速资产证券化。

特高压势在必行,政策面松绑意味着投资盛宴开启,特高压业绩弹性大的公司值得关注。中国的资源禀赋特点和环境压力决定了特高压建设的必要性,政府高层在2013-2014 年也逐渐认可支持特高压的建设。国家能源局在5 月《大气污染防治行动计划》中批复了12条输电通道,明确提出特高压交流直流各4 条,并计划在2017 年年底前全部投产。维持2015 年特高压“两交两直”的开工建设进度判断,建议重点关注高压一次设备中弹性大的平高电气和中国西电。

中国版马歇尔计划,中亚电力互联,关注电力装备加速出口。国内由于用电增速放缓,无论发电还是输变电设备均出现产能过剩。电力与铁路一样,既有政治因素也是制高点行业,我国具备竞争力和输出能力,我国政府也表示了要加快与中亚五国实现输电联网。海外工程主要以总包与交钥匙模式开展,不同于国内分拆包直接招分项设备,以特变电工为代表的输变电装备公司已具备较强出海能力。

对于低压电器和工控领域,行业优胜劣汰在加剧,投资内资龙头企业的中速甜点区正在到来。虽然行业增速在从快速增长到平稳增长过度,但内资龙头企业已在中高端市场具备初步攻克能力。未来优势企业会进入愉悦的中年期,而劣势企业被加速洗牌。看好正泰电器在低压工控以及泛用电侧建设运营的延伸,宏发股份在汽车/工控/通讯等中高端专用市场的进口替代、以及以汇川技术为代表的工控内资龙头在变频和伺服领域与日资台资企业展开正面交锋。

风险提示:电改对电网投资和配网自动化投资带来短期不确定因素