电气设备:沪港通利好电气设备优质龙头

11 月10 日,中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告,为促进内地与香港资本市场共同发展,中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)、香港证券及期货事务监察委员会(以下简称香港证监会)决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点(以下简称沪港通)。沪港通下的股票交易将于2014 年11 月17 日开始。我们认为,沪港通的正式启动,对电力设备新能源板块的蓝筹公司是重大利好,主要观点如下:n 本次“沪港通”所涉及A 股的电力设备与新能源公司共24 家。

(1) 上证180 指数中的成份股:国电南瑞、特变电工、东方电气、综艺股份;(2) 上证380 指数中的成份股:平高电气、置信电气、正泰电器、中国西电、卧龙电气、林洋电子、智慧能源、京运通、国电南自、三星电气、百利电气、上海电气、隆基股份、四方股份、风范股份、菲达环保、精达股份、宝胜股份、百利电气、华光股份;(3) 上海证券交易所的A+H 股:东北电气、金风科技、东方电气、上海电气;(4) 恒生综合中型股指数成份股:德昌电机控股、汉能太阳能、保利协鑫能源、龙源电力、上海电气。

A 股电气设备主流公司PE 水平相当,尤其是龙头公司PE 跟海外公司一致,具有估值的优势。海外可比公司2014 年的平均PE 是15.95 倍,国内可比蓝筹公司2014 年平均PE 是20 倍左右,2015 年PE15倍左右,二者差距不大,尤其是2015 年的角度估值相当;PB 的角度来看,国内公司与海外公司也处于同一水平,PB 在2.5-3 倍。国内电气设备优秀企业正处于强者恒强的状态,国内扩大市场份额、开拓国际市场、拓展产品线阶段,增长要明显快于海外公司,市值也要小很多。国内外对比来看,国内优秀的电气设备公司已具备很好的投资价值。

发展中国家的竞争格局有利于国内电力设备公司,成长性较好。输配电行业海外市场的竞争格局主要是由ABB、西门子、阿海珐三家公司欧美公司所主导,欧美市场如此,在中南亚、非洲、远东等地区也是如此,ABB、西门子、阿海珐合计占有近50%的市场份额,本土也没有特别强的电力设备输配电企业,不存在很大的地方保护主义倾向。中国输配电制造企业通过过去十年电源、电网投资大规模建设,输配电企业的实力已经大为增强,具有国际竞争力,逐步提升在发展中国家的市场份额已经是趋势。

“沪港通”将驱动A+H 的折价率收窄。四支A+H 股均为H 股相对A 股有折价,11 月11 日,东北电气、金风科技、东方电气、上海电气A 股相对H 股分别溢价93.53%、24.15%、46.1%、84.83%,H 股有补涨的需求。

投资建议:n 沪港通+出口+估值低,电气设备龙头公司有望迎来持续行情。沪港通的角度来看,电力设备龙头公司成长性好于海外公司、估值水平相当,沪港通后预计将吸引部分海外自己配置;近期一带一路政策对于正在积极开拓海外市场的电气设备公司来说相当于获得了政府的支持,也是一个叫大的利好;再加上前期因为担心反腐、电网投资前期低于预期导致优质的龙头公司涨幅少、估值低,因此我们预计电气设备龙头公司有望迎来持续的行情,且后续2015 年上半年行业趋势向好,明年投资超预期的概率大,建议积极配置电气设备龙头企业,重点推荐沪港通直接受益的优质标的:正泰电器(估值极低+稳定增长质地优秀+电改预期受益)、国电南瑞(优秀的智能电网龙头+国企改革集团资产注入+出口)、平高电气(特高压+出口+高增长低估值)、金风科技(风电抢装+风电出口+预期运营受益碳减排)、特变电工(出口+特高压+估值低+新能源)、中国西电(出口+特高压+国企改革)。

风险提示:沪港通不能如期推出