非银行金融行业研究周报:“非银”强势,乃必争之地

重点推荐安信信托(600816):正如我们上周所说:“不经历风雨怎么见彩虹?任何一个快速上涨的牛股都会经历几波大幅的调整,这种调整是为了走得更远的铺垫”。我们认为安信信托已经重回升势,推荐安信信托的逻辑未发生任何改变,详见深度报告《重生后的爆发》,给予第一目标价34 元,买入评级。

继续看好证券板块在4 季度的“双击”机会:上周“非银”尤其是“券商”板块强势表现,应验了我们系列报告《把握时机、后会无期》、《迎接"业绩"与"创新"的双击》、因沪港通下跌时提出《择低买入好时机》等的判断。目前时点“券商”处於超额收益的初始阶段,需抓紧上车,无需担忧:1)在目前经济环境中,券商在诸多行业中具有确定性加杠杆等比较优势;2)预计全年净利增长60%以上,且与过往相比业绩增长的持续性提升;3)后续持续存在催化剂;4)佣金率下滑已被充分反应,后续没有明显的负面因素;5)总体上,无论是基本面还是博弈面,券商板块属于必争之地!我们坚定看好4 季度券商α与β的同台共舞。强推三条主线:主线1) 互联网券商锦龙股份(000712)等:公司层面,中山证券联手百度财富正式推出“百度股票”,预计将显著提升其开户数;目前公司发展受资金制约,后续或有融资需求。行业层面,市场持续好转吸引新增投资者入场,近期周开户数持续提升; “一人一户”政策将逐步放开。

主线2)国元证券(000728)或迎来第二波显著超额收益:a)国元集团混改等细节如价格等若敲定将形成国元证券的重要催化剂;b)预计地方国企改革力度将不断深化,不排除国有股东不再绝对控股,国元集团有望成为混改的标志性案例(或是类民营的机制),国元证券作为其主体将显著受益;c)若集团H 股上市则国元证券是其最重要的估值变量;d)国元证券本身ROE 正处於反转过程中,估值较同类型券商显著更低;主线3) 华泰证券(601688)基本面或迎来拐点:1)市场此前给华泰低估值的原因在于两点:机制和佣金率下滑压力,这两点都发生了显著的转变;2)各项业务如并购、资管、两融等均积极向好;3)3 季度显示公司杠杆显著加速提升,预计明年业绩增速有望超出同业;4)或有股权再融资事项;5)估值在券商中最低。此外,在沪港通开通背景下华泰这种低估值、基本面扎实且有明显改善迹象的中盘蓝筹的关注度显著提升。此外从市场反弹带动券商上涨的传统β角度看,综合考虑两融、交易量、股票投资资产等弹性指标及估值水平,推荐组合是华泰\光大\广发\中信证券。光大证券此前发过深度报告《均值回归》。

广发证券(000776)亦可重点关注:1)若监管层放开券商股权激励,广发准备最充分、速度最快;2)因员工股权激励计划带来的减持压力在上半年已经释放;3)或是接下来最早进行H 股融资的券商;4)各项业务能力突出,资质优异;5)在券商中的估值水平处于偏低水平。

继续看好保险板块:1)未来无风险利率下行趋势中保险股在保费及投资端均可受益;2)市场对保险股的一个核心担忧在于非标资产质量风险,9 月底的房地产政策在降低宏观经济尾部风险的同时也必然降低市场对保险非标资产质量的担忧;3)养老险个税递延等支持保障型保险产品发展的政策若落实将形成保险股的重要催化剂。4)今年1-8 月全行业预计利润同比增长36.1%,后续业绩同比仍有望提升;而自5 月份以来保险指数涨幅低于中证全指10pt。整体建议重视保险股在4 季度的行情,更详细研究请见深度报告《成长属性回归、双轮驱动再现》。首选中国平安。