电气设备行业2014年中期投资策略:下半年电网投资或提速,聚焦特高压和配网自动化

报告摘要:

2014年上半年电网招标投资进度趋缓,电网审计有阶段性影响,期待下半年投资提速。2014年上半年电网投资低于全年目标,从第三批输变电设备、配网自动化等的集中招标看进度也不达预期,板块指数在3-5月间有较大幅度回调,国网审计对反腐的隐忧使得配置板块的阶段性系统风险增加。国网前几年力推招标权上收和三集五大,判断审计风波深度发酵的概率较小,随着7-8月利空消息的出尽,预计下半年投资节奏会有所提速,基本面和估值或同步回升。

电力投资进入稳定微增的发展阶段,聚焦结构性投资增量、内外资竞争格局变化以及经营模式创新。未来行业投资落脚点有:(1)寻找需求潜力大、投资确定性强、有一定准入壁垒且回款相对好的细分增量市场;(2)早期对民营和外资充分开放的行业在加剧洗牌,行业集中度会提高,内资龙头正迎来盈利加速期。(3)从设备制造单一销售模式向工程和技术服务运营转型,掘金未来工业服务产业和国际市场的开拓,行业标杆是特变电工,置信电气也值得观察。

特高压势在必行,政策面松绑意味着投资盛宴开启,特高压业绩弹性大的公司值得关注。中国的资源禀赋特点和环境压力决定了特高压建设的必要性,政府高层在2013-2014年也逐渐认可支持特高压的建设。国家能源局在5月《大气污染防治行动计划》中批复了12条输电通道,明确提出特高压交流直流各4条,并计划在2017年年底前全部投产。特高压淮南-上海北环线已在5月获发改委核准,预计7-8月启动招标。重点关注高压一次设备中弹性大的平高和西电。

二次设备龙头企业在配网自动化、充换电站建设等细分领域还有较大的施展空间。进入了“十二五”中后期,前面几年明显拉动二次设备厂商业绩的调度、用电、变电自动化环节下游需求已趋于平稳,但还是有比如配网自动化和充换电站建设等从原先试点过渡到集中招标的典型增量市场。结合电网内生性和外延行业拓展,二次设备企业还远未碰到其发展天花板,但个股从高成长股变为稳健增长型。

对于低压电器和工控领域,行业优胜劣汰在加剧,投资内资龙头企业的中速甜点区正在到来。内资龙头企业在行业需求井喷且市场容错度大的阶段,对研发、人才、渠道、服务、品牌方面持续不懈投入,已在中高端市场具备初步攻克能力。未来优势企业会进入愉悦的中年期,而劣势企业被加速洗牌。看好宏发股份在汽车/工控/通讯等中高端专用市场的进口替代、以及以汇川技术为代表的工控内资龙头在变频和伺服领域与日资台资企业展开正面交锋。

风险提示:国网审计风波、特高压交流的建设进度或低于预期。