非银行金融行业:互联网券商迎来重要利好

本周行业重要动态:

1.1. 中登公司拟取消现行账户规则中关于“一人一户”的限制

1.2. 保监会主席项俊波:险企资金错配是在刀口上舔血

1.3.“偿二代”产险公测结果出炉,松绑超400亿资本量

本周公司重要动态:

2.1. 国元证券深度报告:《归来》

本周重要工作预告:

3.1.6月4日(周三)下午调研光大证券;

3.2.6月5日(周四)下午调研锦龙股份;

3.3.6月6日(周五)上午调研中山证券;

3.4.6月6日(周五)下午调研生命人寿。

投资观点:证券:“一人一户”限制改变前,我们判断佣金率缓慢下降;若“一人一户”限制取消,佣金率可能快速下降,对于多数券商特别是中小券商存在较为明显的负面影响。账户体系改革极大利好国金、中山等互联网低佣券商,不仅是因为放开“一人一户”限制(实质上绕开指定交易)会带来客户数量和资产的快速增长,也是因为“一码通”体系变革将给予其更多的跨市场产品创新空间,互联网金融券商的创新受益度显著高于传统券商。未来采用低佣策略的券商会逐步增加,但国金、中山的先发优势、民营机制等特征仍具有独特性,特别是国金拥有多牌照、跨AH 领域的特征更是提升了其护城河。我们继续坚定推荐互联网金融标的国金证券(600109)和锦龙股份(000712)。除“一人一户”政策变化带来的利好外,国金证券近期或推出“佣金宝2.0”版本,预计进一步改善用户体验,夯实服务基础,且不排除与微信产生关联,也可能成为近期催化剂。

此外,我们近期发出深度报告《国元证券:归来》,阐述其基于大股东诉求、竞争对手带来危机意识、管理层更换等多因素变化而带来ROE 的逆转,估值修复确定性高,给予买入-A 评级;中信等大型券商综合实力优势仍然存在,可以底部长线布局。但对于多数中小券商而言,账户政策的变化将通过经纪业务对其产生明显的负面影响。

保险:从保费端来看,项主席对于高现价保单的态度将一定程度上影响这类业务的发展,但市场本身并没有对这类业务给予期望,因此对行业的影响是中性的;从利率环境看,目前仍不支持保险产品销售的逆转,但对保险的负面影响在边际上已有所减弱,保费增长处于底部爬坡阶段。从投资端来看,虽然这次项主席提到了非标资产的坏账风险,但总体占比约7%,特别是大型保险公司的风控措施严格,产生坏账的概率更低,我们认为无需太过担心,总体看,保险股在投资端将呈现向上趋势。个股方面我们首推中国平安(601318)。

风险提示:投资环境显著恶化。