非银行金融业:互联网券商的监管风险基本消除

证券:此次肖钢主席不出席创新大会及15 日证监会出台的《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》不再提及?负面清单?等一定程度上低于预期。但从长远来看,在诸多行业都在去杠杆之时券商板块的加杠杆趋势依然明显,此次《意见》提及的未来创新业务种类依然颇多,创新仍是券商的长远趋势,我们依然维持行业领先大市-A 的投资评级。

个股方面,我们主推?一小一大?。?小?为国金证券,其向互联网金融转型或有波折,但转型战略和方向无疑是正确的。此次中山证券未受监管处罚并推出0.25‰开户的新产品?惠率通?,显示互联网券商的监管风险基本消除,同时未来券商的创新业务将给予这类券商更多的工具将客户货币化,创新弹性更佳;?大?为中信证券,在同业中资本等竞争实力突出。

此外建议关注国元证券和锦龙股份。

保险:保险的基本面在边际上有所好转。从保费端来看,目前的利率环境虽然仍不支持保险产品销售的逆转,但对保险的负面影响在边际上有所减弱,保费将呈现温和复苏的态势。从投资端来看,非标资产对保险公司收益率的影响日渐增强,保险公司在这类资产上有严格的风控措施,且总体占比在全部非标资产中较低;此外,保险公司如国寿开始对外委托资金,这有利于在保险资管内部形成鲶鱼效应,有利于提升保险公司投资收益率;因此,保险股在投资端呈现向上的趋势。

个股方面我们首推中国平安(601318):1、今年新业务价值增速预计15%以上,在行业中较快;2、目前股价对应2014 年0.85 倍P/EV,而公司投资收益率已达到内涵价值投资收益率假设,存在低估;3)AH 折价大,或有短期修复。

风险提示:创新政策不达预期;投资环境显著恶化。