发电及电网:电量增速较缓

工业用电量增速下降带动电量增速平台下降:工业用电量增速平台下降是全社会用电量增速平台下降的主要原因,一季度全社会用电量增长中66%来自于工业用电量贡献,考虑到我国的经济结构,预计一定时期内全社会用电量增速仍主要受到工业用电量影响。需要指出的是,受到冬季较暖和阶梯电价实施的影响,第三产业和居民用电量同比增速也均有所下滑。

利用小时同比下降:一季度是水电传统淡季,但由于去年丰水期来水较少,水库蓄水较少在一定程度上影响了一季度的利用小时。2014年一季度水电利用小时551小时,同比下降47小时。火电利用小时方面,虽然煤价下降使得火电盈利空间不断扩大,火电企业发电意愿也明显增强,但下游需求的疲软对火电利用小时有所抑制使得2014年一季度火电利用小时1228小时,同比下降2小时。

新机投产和电源投资同比下降:2014年一季度投产新机1315万千瓦,同比下降133万千瓦,其中火电投产新机566万千瓦,同比上升117万千瓦,水电投产新机409万千瓦,同比下降360万千瓦,预计全年投产新机9000万千瓦左右。电源投资方面,2014年一季度电源投资473亿元,同比下降23%,其中火电投资140亿元,同比下降14%,水电投资153亿元,同比下降38%,核电投资107亿元,同比下降12%。

建议关注个股机会:目前A股对于电力公司估值的抑制主要在于成长性担忧和煤电联动实施的可能性,我们认为这些担忧短期内还会存在,暂维持行业“同步大市-A”投资评级。但随着电力公司2013年年报和2014年一季度业绩预告等的披露,部分公司业绩显著超预期,存在估值修复的可能性,建议关注个股机会,重点推荐华能国际、皖能电力和川投能源等,除此之外,推荐具有显著成长性的天富热电。

风险提示:电价下调、用电量增速下滑、利用小时大幅下降、煤价下降幅度低于预期等。