发电及电网:关注个股机会

互联互通机制试点:证监会公告:上交所、香港联合交易所、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。试点初期,沪股通的股票范围是上证180指数、上证380指数的成份股以及上交所上市的A+H股公司股票,港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港交易所、上交所上市的A+H股公司股票。从公告发布之日起至沪港通正式启动,需要6个月准备时间。

港股电力公司估值差异较大:从港股电力公司来看,除去新能源发电公司,主要分为两种,一种为A+H股发电公司,主要为华能国际、华电国际和大唐发电等,另一种为集发电、输配或者零售为一体的电力公司,主要为中电控股、电能实业等。估值方面来看,后者估值明显高于前者,猜测主要原因在于港股投资者对于业绩波动相对较大的纯发电公司给予了一定估值折价。

华能国际估值有望修复:由于A股电力上市公司以纯发电公司为主,我们主要参考了A+H股上市公司的估值,即使考虑到港股投资者给予纯发电公司估值一定折价,华能国际A股估值仍较H股估值低15%,华电国际两地估值基本相同,大唐发电H股估值相对较低(猜测主要原因在于两地投资者对于煤化工业务预期和估值不同)。我们认为随着互联互通机制试点的逐步开展,两地公司估值将逐步靠拢,华能国际估值有望修复。

关注个股机会:目前A股对于电力公司估值的抑制主要在于成长性担忧和煤电联动实施的可能性,我们认为这些担忧短期内还会存在,暂维持行业“同步大市-A”投资评级。但是随着电力公司2013年年报和2014年一季度业绩预告等的披露,我们可以看到部分公司业绩显著超预期,存在估值修复的可能性。随着互通互联机制试点的逐步开展,部分公司投资价值显现,建议关注个股机会,重点推荐华能国际、国电电力和皖能电力等。除此之外,港股优质水电公司并不多,A股标的具有一定稀缺性,推荐沪股通范围内具有高分红率的长江电力和成长性好的川投能源等。

风险提示:利用小时大幅下降、煤价下降幅度低于预期、互通互联机制试点延后等