非银行金融行业周报:多家公司公布年报,形势喜人但在预期之内

本周平安观点:

证券行业

本周股基日均交易额2060亿元。目前融资融券余额3976亿,年初以来,券商的股权质押规模(未解押交易的标的市值)831亿。其他创新业务也良好有序进行,随着金融改革的推进,券商业务前景开阔。

券商板块短期内由于国金万二开户事件的冲击,行业估值将受到一定抑制,短期内难有大幅上涨的可能性,但我们认为行业平均佣金率短期大幅下滑的概率不高,14年业绩增速仍有望保持30%以上,可逐步建仓有定增事项股价具有安全边际的招商证券以及长期增长确定的中信证券。

保险行业

2013年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。根据三因素分析法,2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。

保费结构调整将成为保险业主流,随之而来的是退保的改善和满期给付的下降,保险经营压力逐渐缓解。资本方面,2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2014年将是保险业出现较大结构改善的一年,这是我们看多全年的理由。

2014年开门红首日远超预期,上市保险公司寿险业务均呈现较大幅度的增长,开门红可期,保费的恢复印证了我们在2014年度策略报告中的判断。

投资建议

本周证券行业协会下发《关于征求对<关于进一步推进证券经营机构创新发展的若干意见(征求意见稿)>意见的通知》。从落实证监会监管转型、建立开放竞争的行业格局、拓展证券经营机构的基础功能、拓宽证券经营机构融资渠道、支持开展业务创新、推动传统业务转型升级和互联网业务创新、大力发展私募市场、推进跨境业务双向开放、强化证券经营机构风险控制和合规管理以及加强投资者保护等十个方面提出了全方面的改革意见。从内容上看,该征求意见稿十分详细,具有一定可操作性,与国务院25日提出的进一步促进资本市场健康发展的六大措施有一定延续性。此外,证监会周五新闻发布会明确了中山证券的“零佣通”涉嫌违规,也在一定程度上平扶了市场对于佣金率大幅下滑的担忧。行业政策面从极度悲观逐步转暖。但考虑到佣金率下滑趋势不可逆,而且市场对于信用风险和流动性的担忧,我们认为传统券商短期也难有趋势性表现。我们建议可逐步建仓有定增事项且估值较低的招商证券以及低估值(1.25倍PB)、业绩有保障的大型综合性券商如中信证券。

保险标的上,我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司,同时推荐业务结构存在改善预期的中国人寿。

风险提示

股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。