2月保费收入点评:2月保费增速较1月有所下降,但寿险复苏态势不变

维持保险行业“推荐”投资评级,理由如下:1)承保复苏:由于寿险营销环境改善,寿险市场出现明显复苏,走出底部区域,预计2014年承保将显著好于2013年。2)投资好转:投资渠道拓宽、债权计划投资的加码、优先股的推出都有利于投资收益率提升。3)估值偏低:今年年初以来,上证综指下跌3.05%,保险指数下跌12.44%,保险指数相对大盘超跌,以2013年业绩为基准,目前保险P/EV介于0.9~1.1之间,估值处于历史底部。4)互联网:由于保险行业进入门槛较高,互联网还未能对保险行业形成挑战和威胁,而保险行业能够借助互联网拓展营销渠道,互联网的发展利好保险行业。从个股上来看,我们首推互联网布局领先且基本面优秀的中国平安(601318),其次,也看好寿险行业的复苏,推荐新华保险(601336)。

寿险2月增速较1月回落,复苏态势不变:2月份寿险保费收入为:中国人寿206亿元、平安人寿176亿元、太平洋人寿113亿元、新华保险111亿元,同比增速为:太平洋人寿(28.4%)>新华保险(19.2%)>平安人寿(12.3%)>中国人寿(-21.0%),1-2月份寿险累计保费收入为:中国人寿1015亿元、平安人寿549亿元、太平洋人寿259亿元、新华保险385亿元,累计同比增速为:新华保险(81.5%)>中国人寿(39.2%)>平安人寿(32.5%)>太平洋人寿(30.2%)。从2011年以来,由于市场短期利率走高带来短期理财产品的竞争、银保渠道收紧、银行系保险公司崛起等多重负面影响,寿险保费增速下降。今年以来,市场短期利率开始回落,且过去几年各寿险公司积极进行渠道、产品的转型来应对不利市场环境,成效开始逐渐显现,寿险市场进入复苏通道。从历史数据来看,每年寿险开门红表现奠定当年的基础,今年前两个月寿险开门红是近5年来表现最好的一次,因此我们有理由相信今年的寿险市场将会有较佳的表现,整个寿险行业的复苏态势不变。

产险2月增速也回调,承保盈利向下:2月份产险保费收入为:平安产险72亿元、太平洋产险50亿元,同比增速为:平安产险(18.0%)>太平洋产险(10.0%),1-2月份产险累计保费收入为:平安产险227亿元、太平洋产险149亿元,累计同比增速为:平安产险(28.2%)>太平洋产险(15.0%)。产险保费平稳增长,但承保盈利下降。从保费数据来看,受春节假期汽车销量下滑的影响,2月份产险保费增速较1月份有所下降,累计增速仍比较平稳,判断今年产险保费将保持平稳增长。但由于车险费率市场化的影响,2013年产险综合成本率开始持续上升,预计2014

年车险市场的运营环境有所好转,但综合成本率仍会上升,只是上升趋缓,因此产险承保盈利能力将下降。

风险提示:股市下跌的系统性风险。