2014年3月电力行业月报:社会用电增速放缓,煤价持续回落和电改等形成积极因素

1-2月用电增速放缓。2014年1-2月全国累计用电量8243亿千瓦时,同比增长4.5%,增速同比有所放缓。其中工业和重工业累计用电增长分别为4.3%和4.8%,增速稳定。下游重工业中,生铁、粗钢和钢材累计生产量同比分别增长6.1%、1.7%和4.9%,增速同比分别下降1.6、3.1和2.9个百分点,用电下游产量增速均呈现下滑。

新增装机增速大幅下滑,机组利用率下降幅度再扩大。全国累计新增装机增长2.5%,增速大幅下滑。其中火电和水电分别增长29.8%和-55.7%,火电新增装机上升,水电呈现较大下滑。机组利用率方面,前两月平均利用668小时,比上年同期减少34小时,下降幅度同比再次扩大。其中火电平均利用791小时,同比减少14小时,略有好转;水电平均利用352小时,同比减少31小时,而13年同期为正,水电利用率的下滑继续拖累整体利用率。

电煤价格持续回落。国内外电煤价格自2014年1月下降以来,3月延续下降趋势。截止3月19日,5500大卡、6000大卡和5000大卡平仓价同比分别下降14.5%、12.9%和14.2%。澳大利亚动力煤同比下降19.3%。电煤价格持续下滑对火电业形成积极因素。从库存来看,3月份秦皇岛港煤炭和重点电厂煤炭库存库存下降较快。

投资建议。1-2月用、发电整体数据低于预期,但电煤价格持续大幅下滑对火电业形成积极因素。电改、优先股试点和大型水电企业增值税改革等系列政策对电力行业构成利好,尽管对电力行业中长期影响正面,但我们认为对业绩增长影响有限(增值税除外)。故暂维持电力及细分行业“中性”评级,投资机会重点看个股,继续推荐国投电力(600975)和广州发展(600098),也可关注华能国际(600011)、国电电力(600795)和粤电力A(000539)。