非银行金融行业周报:互联网引发经营模式思考,国金证券积极拥抱互联网

证券行业

本周股基日均交易额 2099.2 亿元。目前融资融券余额3916 亿,年初以来,券商的股权质押规模(未解押交易的标的市值)739 亿。其他创新业务也良好有序进行,随着金融改革的推进,券商业务前景开阔。

2013 年以来证券行业监管思路发生重大变化,监管重心从创新转向市场行为监管。由于经纪业务与成交量密切相关,创新政策推出放缓,而现有创新政策对行业业务收入贡献还有待提升,因此券商在近期市场表现中,并未出现较大的超额收益。我们认为目前股价基本反映了市场已知的信息,仍然看好券商的前景和长期投资机会。

保险行业

2013 年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。根据三因素分析法,2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。

保费结构调整将成为保险业主流,随之而来的是退保的改善和满期给付的下降,保险经营压力逐渐缓解。资本方面,2016 年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2014 年将是保险业出现较大结构改善的一年,这是我们看多全年的理由。

2014 年开门红首日远超预期,上市保险公司寿险业务均呈现较大幅度的增长,开门红可期,保费的恢复印证了我们在2014 年度策略报告中的判断。

投资建议

新股发行体制改革向注册制转化,明年 IPO 将直接带来投行收入的回升。从行业趋势看,我们认为未来金融改革的方向是放权让利、自由化公平竞争和保护消费者利益。因此我们认为在降低监管、鼓励竞争的思路下,最先受益的应该是以中介业务为主的券商行业。随着金融改革推进,券商可从事的业务领域将逐渐扩大。目前保险行业仍然处于恢复阶段,但是我们认为保险公司投资更加稳定,因此我们建议将保险股作为基础配置资产,其配置价值显而易见。

券商标的上,我们推荐业绩稳健增长的中信证券、定增解决资本瓶颈的招商证券以及具有特色化经营的西南证券。

保险标的上,我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司,同时推荐业务结构存在改善预期的中国人寿。

风险提示

股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。