纺织服装行业:清库存逻辑下挑选14年标的,关注家纺和男装

1、板块上周表现回顾。上周,上证综指小幅下跌,累计跌0.86%; 纺服板块总体涨0.28%,其中纺织制造涨0.7%,服装家纺跌0.15%。从2013 年全年看,上证综指下跌6.75%,纺服板块总体涨8.16%, 大幅跑赢大盘,其中纺织制造涨15.54%,服装家纺涨1.84%。个股看,上周板块领跌前三公司为森马服饰、联发股份、美尔雅, 领涨前三公司为华润锦华、金飞达、申达股份。港股方面,领跌为天虹纺织、安莉芳控股、百丽国际,领涨为安踏体育、李宁、中国动向。

2、公司重要公告及动态跟踪。希努尔--收到土地使用权被收储款项7161 万元;朗姿股份--董事兼副总经理张涵辞职;罗莱家纺--子公司购买理财产品4000 万元;嘉麟杰--2013 年度利润分配预案预披露;奥康国际--通过高新技术企业复审;百隆东方--越南产区增资;森马服饰--解除购买股权框架协议。

3、行业重要数据。原料(1)棉花:328 级现货周均价19534 元/吨(+0.03%);Cotlook A:89 美分/磅(1.63%);内外棉价差均值3962 元/吨(-4.15%);长绒棉(137 级)35000 元/吨(0%)。(2) 化纤:涤短9878 元/吨(+0.32%);氨纶40D 49500 元/吨(+0)。(3)牛皮:103.00 美分/磅(0%)。(4)羊绒:1015.8 元/kg(+7.49%)。(5)黄金:上金所Au100g 240.94 元/g(+0.54%),伦敦现货1210.33 美元/盎司(+0.81%)。

4、维持行业谨慎推荐。结合当前的终端零售环境(事实证明2013 年9 月份零售环境不及上半年,尤其是高端商场品牌,趋势延续至何时我们无法给予定论),我们反复提及服饰2014 年机会不是大机会,主要是清库存短逻辑下的机会,长期大投资逻辑依赖于创新和管理水平的提升,而对比国内外的品牌服饰企业,在运营管理上差距甚大。按照清库存逻辑顺序,考虑到体育和大众休闲反弹幅度,结合估值水平,2014 年选择的标的主要集中在家纺和男装。对于家纺、男装的业绩恢复,考虑目前的数据(2013 年秋冬季售罄率依然一般),其投资时点的到来会晚于市场普遍观点。基于清库彻底,报喜鸟是2014 年全年投资标的,除此外,森马服饰、罗莱家纺、雅戈尔也是全年投资标的;在前两周周报基础上,维持对探路者的短期推荐。

对于生产型企业,我们认为这些制造业公司在全球市场是有竞争优势的,如亚光家纺和申洲国际,直接对接与沃尔玛、UNIQLO, 类似于必选品(业绩波动性有限),我们认为这也是港股给予申洲国际、天虹纺织高估值的原因。对于鲁泰A,考虑其14 年中期前的业绩增速、公司市场优势地位,短期继续维持推荐评级。