化工行业周报:PX爆炸事故短期提振PTA产业链

投资建议:油价逐步筑底企稳,下游有望采取补库存,大宗商品价格回暖,建议关注a)涤纶行业复苏叠加产业链利润向涤纶长丝及下游转移,公司具有卓越的行业地位、稳健的经营风格、充裕的现金流,行业反转时盈利弹性大,且兼具成长空间的桐昆股份;b)将世界领先的水热法技术扩展至需求正处于爆发期的新兴领域,2014 年陶瓷墨水、纳米氧化锆(下游齿科消费材料)、高纯超细氧化铝(下游锂电池隔膜)将在2015 年开始贡献业绩,yoy 80%以上的国瓷材料;c)4 月份空调销售旺季来临,R22 生产配额大幅消减(11%),制冷剂产品提价预期强,同时,东岳、巨化、梅兰占据R22 产能的50%以上,具有承接配额交易的承接能力,产品提价弹性大:巨化股份。

本周综述: 原油:世界原油价格继续震荡上涨行情,WTI/Brent 原油分别收于50.79/56.57 美元/桶,分别上升3.4/2.9 个百分点。PTA:周一腾龙芳烃起火事故确立PX 强势,二季度境内外PX 装置多有大规模停车检修计划,本次事故影响160 万吨PX 产能,同时中金石化新建160 万吨PX 装置能够如期投产也很难确认;国内PX 供不应求局面进一步加剧,对国外进口依存度继续提高。PX 的供应紧张将直接影响下游PTA 定价;同时腾龙配套的翔鹭化工450 万吨PTA 工厂已于爆炸当日临时停车检修,宁波台化120吨装置也停车检修,国内PTA 工厂开工率大幅下降至60%左右。而下游聚酯环节开工负荷高达80%,去库存化进程有望加快。1)上游PX 供给紧张依赖进口,涨价在即;2)国内PTA 有570 万吨停车检修,供给受限;3)下游聚酯行业高开工率有利于库存去化,三大因素短期提振PTA 产业利润回升。建议关注:荣盛石化、恒逸石化,PTA 下游涤纶行业龙头桐昆股份,其嘉兴石化年产80 万吨PTA 工程已正式进入试生产阶段,将同时收益于PTA 产业回暖和下游涤纶产业的反转。我们认为国企改革的投资思路将贯穿2015 年全年,本周我们发布了山东化工行业上市公司国企改革背景下投资梳理报告,重点梳理的亚星化学上涨20%,建议投资者以国企改革的投资组合进行配置。

价格监测:本周检测的75 种重要大宗商品价格中,30 种上涨,31 种持平,14 种下跌。化工品涨幅前三:醋酸乙烯(中石化广州),8.2%;PTA(华东),7.7%;液氯(华东),6.7%;化工品跌幅前三:PO(华东市场),-5.9%;MAP 四川金河(55%粉状),-5.0%;BDO(华东市场散水),-3.2%。

市场表现:2015 年至今化工板块绝对收益率为45.9%,本周化工板块指数上涨2.45%;化工子行业中涨幅最大的板块分别为氨纶、日用化学产品和其他橡胶制品板块分别上涨14.78%、8.88%和7.56%。以TTM 整体法估值计算,目前化工板块估值为31.9 倍PE,相对A 股(非金融)的溢价率为-11.94%。