海思科:创投基金、并购基金落地,前景可期,继续坚定看好

1.事件。

2015 年4 月10 日晚公司发布公告,公司第二届董事会第十七次会议审议通过了《关于与关联人共同投资设立公司及参与设立医疗健康创新投资基金的关联交易议案》、 《关于与关联人共同投资设立公司及参与设立并购基金的关联交易议案》。发起成立海思科医疗健康创新投资基金(有限合伙)(暂定名)和海思康睿医疗健康产业并购基金(有限合伙)(暂定名)。

2.我们的分析与判断。

(一)公司及高管大比例参与,并购基金认购方背景资源值得重点关注。

按照基金出资比例,暂时不将优先级中王俊民先生的出资比例计算在内,公司及公司高管在创投基金和并购基金中的出资比例分别达到34%及35.7%,如果算上优先级中高管出资比例,实际出资要高于上述两项比例,对应资金加和有望超过7000 万美元。

另外,我们发现,在并购基金的认购出资名单中,廖建文、刘爱英、何前参与其中。廖建文教授现为长江商学院副院长,战略创新与创业管理实践教授,有着横跨北美和亚洲地区的工作履历,之前执教于美国伊利诺伊理工斯图沃特商学院,享有终身教职,也曾任教于香港科技大学、北京大学、中欧商学院(CEIBS)。何前为现任瑞华会计师事务所合伙人、浙江分所所长,瑞华是中国本土最大的会计师事务所之一,在国内设立了诸多分部,服务客户超过40 多家国企央企、超过340 余家上市公司。我们认为出资人的背景资源值得重点关注,未来有望助力并购基金的发展运作。

(二)创投基金、并购基金是公司新发展战略的初步落地,体现管理层超强执行力,新战略新未来,前景可期。

在公司2014 年年报中,公司便在发展战略部分提及“创新药的研发要走国际化战略……鉴于海外创新药的开发难度相当大,风险也很高,公司在新药开发的后期,尤其二、三期临床阶段会择机与一些创投基金类的机构合作,以分散风险”及“鉴于医疗器械、高值耗材、诊断试剂等产品相比药品具有审批速度更快、招标频度更高,而销售渠道与药品类似的特征,为进一步充分发挥公司营销队伍过硬的招商能力和渠道整合能力,公司还计划通过并购、独家代理等多种方式适时引进国内外先进的医疗器械、医疗耗材或诊断试剂等产品,适当的多元化发展”已经将创新和并购纳入战略规划。

公司此次成立的两项基金,创投基金主要投资于创新药物、医疗器械、医疗耗材等产品的研发或从事此类研发的公司;并购基金主要投资于药物、医疗器械、医疗耗材、医疗机构、医疗信息化等大健康领域的项目并购;两项基金一个用于创新、一个用于并购,我们认为是对公司年报中提及的发展战略的初步落地,这体现了管理层超强的执行力和战略眼光,同时也强化了我们对于公司未来围绕创新和并购两个方向持续发展前行的信心。

3.投资建议。

结合公司当前经营情况,我们维持15-16 年预测不变,预计15-16 年实现EPS 0.67 和0.83 元,对应PE 41 和33倍,我们认为公司研发实力突出,已经获批以及即将获批产品储备丰富,受益于招标大年的来临。同时公司创新药研发进度超预期。另外,公司资金实力较强,有外延式发展预期,创投基金和并购基金的成立强化了这方面的预期。我们看好公司的长期发展前景,维持“推荐”评级。

4.风险提示。

产品获批进度低于预期,招标进度不达预期。