3月物价数据点评:PPI通缩风险不减,提振内需是关键

数据:3月份,CPI同比上涨1.4%。其中,城市上涨1.4%,农村上涨1.2%;食品价格上涨2.3%,非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨1.1%,服务价格上涨2.0%。1-3月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.2%。

3月份,CPI环比下降0.5%。其中,城市下降0.5%,农村下降0.6%;食品价格下降1.6%,非食品价格持平;消费品价格下降0.6%,服务价格下降0.4%。

3月份,PPI同比下降4.6%,环比下降0.1%。PPIRM同比下降5.7%,环比下降0.3%。

点评:

3月CPI环比下降0.5%,属意料之中,正如我们上月报告所述,春节效应带来的上涨动能并不具备持续性。

食品价格环比下降1.6%,猪肉、蛋、水产品价格环比降幅分别为3.8%、5.7%和2.3%,合计影响CPI总水平下降约0.22个百分点,春节过后,人们对此类产品需求下降,导致价格回调。50个城市猪五花肉均价由2月底25.08元/公斤下降至23.59元/公斤,截至3月18日,猪粮比价跌至5.04:1,养殖户利润被进一步蚕食。仔猪价格飙升继续压制养殖者补栏意愿。农业部数据显示,3月份,4000个监测点的生猪存栏和能繁母猪存栏量分别比2月减少3.9%和1.9%。随着未来出栏生猪量继续降低,市场供应趋紧,猪肉价格有望进入上涨周期。鲜菜价格环比下降8.9%,除了春节因素外,气候回暖利好鲜菜的生产和运输,市场供应充足稳定,是菜价下降的主要原因,此项影响CPI总水平下降0.34个百分点。随着气温逐渐升高,鲜菜供应将有所增加,预计价格维持低位徘徊。

服务价格环比下降0.4%,其中,上月上涨较明显的家庭服务和车辆维修,本月环比分别下降2.3%和2%,主要是务工人员返城,劳动力供应回归正常水平所致。长假过后出行人数减少,旅游价格环比下降5.4%。虽然CPI环比整体下降,仍有部分分项录得环比上涨。车用燃料价格环比大涨4.7%,统计局数据显示,3月汽、柴油月均价涨幅分别为5.8%和6.5%。租房价格环比上涨0.8%,是近两年最大涨幅,3月底楼市利好政策频出,二季度或有效提振地产市场价格。

3月CPI同比上涨1.4%,与上月持平,符合市场预期。翘尾因素抵消了春节过后价格回调的幅度。预计4月份,CPI环比持平,受翘尾因素影响,同比预计1.7%.

3月份,PPI环比-0.1%,跌幅较上月收窄0.6个百分点,符合2月PMI原材料购进价格指数环比回升的走势。环比降幅收窄的主要原因是石油价格企稳,导致30个主要工业行业中,石油和天然气开采、石油加工、化学原料和化学制品行业价格由降转升,分别上涨5.4%、3.7%和0.5%。但是国际原油价格供应过剩的格局短期内不会得到有效缓解,其对PPI的支撑作用动能不足。

PPI同比-4.6%,好于预期,跌幅较上月收窄0.2个百分点,为8个月来首次。3月底楼市利好政策频出,30大中城市商品房成交面积环比、同比均有所上涨,百城住宅价格指数环比跌幅也有所收窄,预计4 月地产行业销售状况将有明显好转,不过地产市场销售好转对原材料需求的提振效果不是很大,地产投资的复苏起码较销售回暖延迟两个季度。目前拉动PPI依然要靠基建投资,但高频数据显示,3月份动力煤、螺纹钢、水泥、铁矿石、焦炭等大宗商品价格环比均有所下降,4月初下降趋势依旧,显示内需疲弱仍然是工业生产的重要掣肘,通缩风险依然很大。预计4月PPI环比-0.1%,考虑到翘尾因素,环比-4.5%。PPI持续为负造成的实际利率水平继续走高,使得未来货币政策仍将继续宽松,4月份央行或再次降准。