三环集团:上游技术领先,下游新品连连

推荐公司核心逻辑:上游具备超强研发实力,下游可持续不断推出新品

公司为我国电子陶瓷领域龙头企业,专注技术陶瓷40年,打通了由上游粉体制备、混料造粒、成型烧结到下游机械加工等全部环节,具备产研一体化能力。

上游深厚的技术积累使得公司在下游具备持续创新,不断针对市场需求推出新产品的能力。其中,氧化锆陶瓷后盖以及全瓷义齿即是公司近期有望投向市场的二大新品。

新品之一:氧化锆陶瓷后盖

继金立于去年年初推出天鉴W808,首次采用陶瓷后盖以来,酷派ivviS6、华为P7典藏版以及即将上市的P8和AppleWatch均采用氧化锆陶瓷作为后盖,从而推高了市场对于陶瓷后盖的热情。作为今年重点关注的新品之一,公司目前已与多家手机厂商接触,包括美国的A公司。今年有望小批量供货,未来市场一旦启动,公司有能力快速上量。

新品之二:陶瓷义齿

目前,我国氧化锆陶瓷义齿的市场规模约为3个亿,增速预计在40%左右,到2018年,市场规模将增至12个亿。当前市场上主要玩家包括深圳爱尔创、翔通医疗等。与竞争对手相比,三环在上游陶瓷材料一致性的研发及辅料(染色液)、CAM加工设备自制等方面均具备一定优势。我们预计公司于6月份取得CFDA认证之后,该项业务将从今年7、8月份开始贡献收入,成为公司未来业绩的又一增长点。

维持“买入”评级

公司为我国陶瓷材料领域绝对龙头,上游研发实力突出,下游通过不断推出新产品进行技术变现,以提升业绩与估值。我们认为,公司产线布局完整,未来有望在各个应用领域全面追赶日系企业,预计公司14/15/16年每股盈利分别为1.58/1.89/2.18元,对应当前股价的动态市盈率分别是39/32/28X,维持公司“买入”评级。