家电行业:TCL集团、小天鹅A

TCL 集团( 000100):“增持”评级(2015-4-10 收盘价6.2 元)

核心推荐理由:1、2014 年收入破千亿大关,业绩稳定增长。2014 年公司实现营业收入1010.29 亿元,同比增长18.41%; 归属上市公司股东的净利润为31.83 亿元,比上年同期增50.93%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为18.23 亿元,同比增长100.59%;基本每股收益0.35 元。 2、面板业务增长迅速,成为公司的利润主要贡献点。2014 年华星光电销售收入为179.64 亿元(YoY 15.67%),净利润为24.34 亿元(YoY 7.6%),投产玻璃基板160.54 万片(YoY 15%),液晶面板及模组产品销售2496.4 万片(YoY 17.38%)主要受益于公司主要的32 吋面板产品价格回升,及大尺寸面板持续的供不应求,同时成本的下降和效率提升,保证了华星光电较好的盈利能力提高。另外8.5 代线二期项目已经完成封顶,预计今年4 月提前投产,而三期项目已于去年9 月启动,未来将充分发挥公司的产业链垂直一体化优势3、实施双+战略,全面向智能互联网时代转型。2014 年公司生产能力继续加强:华星光电二期已封顶,三期建设正式启动,家电合肥生产基地投产。2014 年公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+ 服务”商业模式的“双+”转型战略,加强面向用户的服务能力体系建设;在加快建设产业链软硬垂直一体化的基础上,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例;同时公司正快速建立互联网应用和移动互联网应用平台的竞争优势,加强云平台服务能力、线上线下销售和物流服务能力及金融服务能力:智能电视比例继续提升,累计激活用户数达674.7 万;11 月与思科共同投资成立搭建云计算公司,搭建的公有商用云服务平台为开放市场提供“产品+服务”的一站式云服务解决方案;组建“金融事业本部”,积极布局供应链金融、小额贷款、消费金融、第三方移动支付等业务。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为0.31 元、0.40 元和0.51 元,给予公司“增持” 的评级。

风险提示:电视销量下滑幅度扩大,面板价格波动。

小天鹅A( 000418):“增持”评级(2015-4-10 收盘价18.75 元)

核心推荐理由:1、公司2014 年业绩表现亮眼:2014 年公司营业收入为108.04 亿元,同比增长23.79%;归属于上市公司股东的净利润为6.98 亿元,同比增长68.91%;经营活动现金流量净额为16.57 亿元;基本每股收益1.1 元。

2、2014 年受宏观经济、地产市场、海外新兴市场等多方面的影响,下游家电市场需求萎靡不振,洗衣机行业持续保持低速增长,产业在线的数据显示,全年洗衣机销售5636.42 万台,仅增长0.77%,其中内销3761.95 万台,同比还出现了下滑。而小天鹅公司围绕新战略,聚焦主业,提高网点覆盖面,大力拓展电商渠道,在与控股股东美的集团加强协同效应的努力下,公司洗衣机的销售取得亮眼的成绩:美的和小天鹅品牌洗衣机全年销售1129.33 万台,同比增长23.52%,市场占有率20.82%,同比提升了1.87 个百分点; 3、2014 年公司加快新产品开发,产品结构持续优化,全面提升经营质量,同时原材料成本的进一步下降,均促进盈利能力明显提升,超过我们之前的预期:公司洗衣机毛利率为27.33%,同比提升0.99 个百分点,若单论国内销售产品的毛利率,同比提升达到1.48%;公司费用支出下降,管理费用率和销售费用率分别下降0.43 和0.46 个百分点,公司利息收入增长,财务费用转为净流入;公司销售净利率为7.32%, 同比提升1.88 个百分点,净资产收益率(扣除/加权)为13.18%,同比大幅提高5 个百分点; 4、我们看好小天鹅通过提升制造力、品质力,简单化经营,提升效率,持续构造双品牌运作体系,同时营销层面推动O2O 项目实施,产品层面加大智能化产品推广,另外加强与控股股东美的集团之间的协同效应,公司未来将继续保持持续发展能力,增速将超过白电行业的平均水平。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为1.37 元、1.61 元和1.89 元,给予公司“增持”的评级。

风险提示:白电需求下滑,原材料价格大幅上涨。