券商行业3月经营数据点评:经纪、两融助力券商3月业绩大增

事件:

20家上市券商披露3月份经营数据,营收和净利润均环比、同比大增。

点评:

上市券商3月份营收和净利润同比、环比大增:在3月火爆行情的带动下,券商月度数据靓眼。同比来看,18家可比券商营业收入同比增长294%,净利润同比增长454%;环比数据来看,19家可比券商3月营收环比增长131%,净利润环比增长162%。其中,西部证券、山西证券和光大证券净利润增速分别为538%、383%和287%,区域型中小券商业绩增速更快,主要由于区域型券商佣金率较高,且经纪业务占比高,市场活跃时的业绩弹性更大。

3月行情火爆,经纪、两融收入大增:3月份股票市场再创新高,量价齐升,加之交易日比2月份多7天,使得3月份两市总成交额环比增长175%,同比增长394%,市场活跃的成交使得券商经纪业务收入大增,是券商业绩增长的主要来源。截止3月末,两融余额达到1.49万亿,较去年同期增长277%,日均余额环比增长16.3%,增速提升明显。经纪和两融业务收入大增是券商业绩大增的主要原因。

券商板块观点:短期保持乐观,中期开始谨慎。券商板块3月份行情超预期,使得月度数据同比环比大增,从1季度累计数据看,18家可比券商净利润同比增长229%,业绩利好的兑现加速了近期板块的快速拉升。我们预计趋于宽松的货币环境和频出的各方面改革政策将继续支撑股票市场,我们对短期内市场的活跃程度保持乐观。但随着时间推进,市场的高估值和加速的IPO对指数的负面压力逐渐增加,中期行情能否持续超预期存较大不确定性,故我们对板块的中期行情偏谨慎。

操作建议:我们认为互联网证券业务的推广以及其他金融机构进入的潜在竞争是目前券商行业的最大挑战。去通道业务、加码增值服务是券商转型的大趋势。基于此,我们建议投资者关注佣金率较低且多元化服务方面较好的海通证券(600837)和华泰证券(601688),以及增长潜力较大的兴业证券(601377)。

风险提示:管理层超预期加速IPO;市场出现超预期下跌;股东减持。